研究结论
􀁺  前三季业绩与去年持平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2009  前三季主营收入、营业利润、净利润分别为40.9  亿元、14  亿元、9.6  亿元，分别同比增长15.1%、9.3%、0.6%，每股收益1.68  元，其中第三季业绩为0.49  元，环比第二季的0.69  元下降29%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）总体看，公司前三季投资收益大幅增加，有效抵消了化肥业务的低迷，是业绩保持去年高水平的重要原因。
􀁺  营业收入环比略有下滑。前三季主营收入实现40.9  亿元，同比增长15.1%，其中，第三季收入为12.5  亿元，同比下降11.8%，环比下12.5%。总体看，第三季营业收入同比下降明显的原因在于去年基数较高，而环比略低于预期的主因则在于公司主要产品无烟煤价格在第三季持续低迷，且化肥产品价格也持续较弱。预计第四季无烟煤价格和化肥价格有望触底回升，这将带动第四季业绩环比有所增加。
􀁺  成本费用有所上升。前三季营业成本为23.3  亿元，同比增长23%，其中，第三季营业成本9.3  亿元，同比下降2.6%，环比增长5.4%。费用方面，前三季销售费用、管理费用、财务费用分别为1.3  亿元、5.1  亿元、1.1亿元，分别同比下降16.9%、增长27.5%、增长82.5%。
􀁺  投资收益大幅增加。公司持股36%的亚美大宁矿前三季贡献投资收3.65  亿元，同比增长89.9%，有效抵消了化肥业务的持续低迷。其中，第三季投资收益为6085  万元，同比增长3.7%，环比下降66.1%，投资收益下降是业绩环比第二季有所下滑的主要原因。
􀁺  预计第四季业绩略好于第三季。随着化肥产品进入冬季储备高峰，尿素价格有望回升，而无烟煤价格则有望随着化肥产品价格的回升触底反弹，综合看，公司第四季业绩有望好于第三季。
􀁺  估值低于行业平均水平，维持“买入”评级。我们维持公司2009  年-2011年预测每股收益2.06  元、2.16、2.25  元，以10  月16  日股价计算，公司09  年动态市盈率为19  倍，低于行业平均水平，公司未来看点在于玉溪煤矿建成投产及资源整合矿井产能释放带来的产能提升，我们维持公司  “买入”投资评级。