策略观点:贸易摩擦升级的影响与前景
上周沪深股市双双调整,上证综指下跌1.19%,创业板指数下跌3.35%,Wind全A 指数下跌1.12%,国信价值指数下跌1.12%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
当前对市场影响最大的冲击是由美国挑起的贸易摩擦出现了升级的状况。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)先是美国政府宣布根据301 调查调查的结果,提出了对中国价值500 亿美元产品的征税建议清单,在中国政府提出了对等的500 亿美元征税清单后,美国总统宣布将考虑再对中国1000 亿美元出口商品加征关税。随后,中国外交部发言人答记者问表示,如美公布新增征税产品清单,中方将立刻进行大力度反击。
对于中美贸易摩擦对市场的潜在影响以及未来的前景展望,我们的看法如下:
1,此次美国挑起的贸易摩擦是违背WTO 规则的非常规手段,这是与以往美国政府在贸易问题上措施的最大不同。特朗普政府此次动用了(1)《1962 年贸易扩展法》的232 条款,以“危害国家安全”为由向产自中国的钢材和铝材征收25%和10%的关税;(2)根据《1974 年贸易法》中的301 调查对中国知识产权等问题收取的惩罚性关税,暨对中国出口的价值500 亿美元商品征收25%的关税。以往美国政府一般都是在WTO 国际贸易规则下处理贸易争端,而此次美国政府的上述两项措施都是明显违背WTO 规则的单边行为,因此引起的市场恐慌尤为强烈。
2,美国挑起贸易摩擦的深层目的并不在于减少本国贸易赤字促进本国就业。当前中美之间的商品贸易赤字虽然表面上十分巨大(2017 年底按中国政府统计中国贸易顺差约2700 亿美元),但其中很大部分中国只是完成了组成部分,附加的价值量很小(典型的如苹果产业链)。因此如果按照OECD 的全球价值链方法计算,中国的贸易顺差将大幅减少,这点美国政府自然也都知道。且当前美国国内失业率处在几乎历史最低水平,不存在工作岗位因为国际贸易而失去的问题。
3,美国挑起贸易摩擦的深层目的在于遏制中国高科技产业的崛起。在长达200多页的美国301 调查报告中,被反复提及的关键词就是“技术”,包括美国指责的“强制技术转让”、中国侵犯美知识产权、利用产业政策政府补贴使得中国高科技产业具有了扭曲的竞争优势等等。从美国政府公布的500 亿美元征税清单中也可以看出,被加征关税的产品基本全部集中在高科技产品领域。在301 调查报告、美国政府的相关新闻稿中,也反复提及了“中国制造2025”。
4,贸易领域全面开战的可能性不大,重点关注未来进一步改革和开放政策变化。如前所述贸易摩擦本质上并不为了解决贸易赤字问题,实际上也解决不了。通过对中国高科技行业产品的征税,核心在于通过增加相关企业的竞争成本遏制其发展,从而保持美国的领先地位。因此,从中国的角度来看,相关行业对冲美国征税负面冲击的核心仍然在于不断提高自身的效率和竞争实力,包括降低制造业增值税在内的深化改革措施近期我们已经看到了,预计未来将会进一步继续。
5,总量上看,当前的贸易摩擦对经济增长、通货膨胀以及上市公司业绩影响均十分有限。这个无论是国内还是国外专家,无论是学术界还是资本市场都认同,贸易摩擦对经济总量的影响非常有限。因此,从基本面的角度看,当前资本市场的反映是过度的,预计未来会有一个修复的过程。我们仍然维持此前的观点,对市场不必过于悲观。