报告起因：“兰花科创”（600123）10  月17  日发布2009  年三季度业绩报告，公司2009  年1-9  月实现净利润9.59  亿元人民币，同比减少22.31%；公司实现每股收益1.68  元，每股净资产8.77  元，全面摊薄净资产收益率为19.13%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
投资要点：
◇产品价格下跌导致毛利率下滑，无烟煤及化肥价格低迷：经测算，司2009年1-9月份营业毛利率为42.99%，低于去年同期46.52%，相比2008年全年52.01%更是下降近10个百分点，考虑目前无烟煤及化肥价格低迷，我们预计2009年公司整体毛利率在41%左右。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据公司三季度业绩报告数据，公司1-9  月份少数股东损益为-5752万元，这主要是因为公司控股的化肥子公司业绩亏损所致，而子公司这部分亏损也导致公司2009  年1-9  月份合并报表利润总额的综合所得税率高达27.22%，相比去年同期的20.90%大幅提高，从而进一步降低了公司的净资产收益率水平。
◇三项费用率基本稳定，公司加强内部成本控制：2009  年1-9  月份公司主营产品包括无烟煤和化肥的价格持续低迷，在销售不景气的背景下公司的销售费用率控制在3.22%，远低于去年同期的4.66%；而管理费用率、财务费用率分别为12.48%、2.67%，与去年同期11.25%、1.69%相比略有增长。
◇估值和投资建议：以“兰花科创”在10月16  日（星期五）收盘39.21元计算，对应的2009年动态PE为15.18倍，PB为3.86倍,2010年动态PE为12.53倍，PB  为3.08倍，明显低于煤炭行业上市公司整体估值水平，基于公司稳定的业绩增长预期及当前较低的估值水平，我们给予“兰花科创”维持投资评级为“推荐”。