研究结论
􀁺  销售公司净利润约  3  亿元：三季度少数股东权益6800  万，因此我们预计销售公司的三季度净利润贡献约3.2  亿。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从三季度销售商品和接受劳务取得现金录得大幅增长判断，销售公司消化了部分订单，未体现在收入和利润中。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于四季度收入确认原则的指标化，我们维持销售公司下半年5亿的净利润预测，全年可贡献EPS0.1  元。
􀁺  三季度真实净利润亦稳步增长：销售公司80%权益的注入使得三季度毛利率大幅提升了17%至62.8%。剔除三季度销售公司约2.6  亿的净利润贡献，三季度归属母公司利润仍录得4.3  亿，同比增长46.7%；其中包装等资产单季贡献约7000  万；再次剔除后，主业净利润约3.6  亿，同比增长23.7%，表现亮眼。
􀁺  消费税尚无实质影响：三季度公司的主营税金率仅为6.7%，同比略有下滑，结合前几份白酒上市公司的季报，行业计税价格的确定方法预计仍在拟定中。
􀁺  中端酒的潜力带来机遇：从糖酒会调研信息看，200-400  元的中端酒近年将进入高速发展期，符合公司发力中端，自建品牌的战略。凭借高端酒的强势和渠道升级，中端市场的潜力将为公司带来新的发展机遇。
􀁺  维持买入：进出口公司资产一次性的资产注入不仅是短期利润的增长，更体现出公司治理结构的改善趋势，亦符合四川国资委对公司成为上市标杆企业的原衷。预计09  和10  年EPS  分别为0.756  和1.02  元，对应PE分别28.3x  和20.9x，维持买入评级。