■2018 年一季度迎来深化改革开端,多项政策影响新三板市场格局:
2018 年一季度资本市场出台多项政策长远有利新三板发展:
1) 1 月交易新政正式实施,大宗交易和集合竞价弥补了之前的制度不足;
2) 新三板个人所得税判例公布为新三板市场定位带来一抹春风;
3) IPO 严审核、高标准之下或将利于新三板留住好企业发挥“苗圃”功能;
4) CDR 试点意见出台,我国多层次资本市场界限进一步明晰;
5) 增值税率调整利好近60%新三板小微企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
6) 3 月30 日证监会公布年度立法计划,“新三板条例”若能出台将使得新三板距离顶层设计完善更进一步,各种困扰难题或迎刃而解。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
可以看到,我们在2017 年度策略《松柏之茂隆冬不衰》中提到了影响2018 年市场核心三因素(“三类股东”问题、IPO 发行速度、配套制度)在一季度就已逐步部分兑现,未来期待配套制度的进一步推出。
■一季度市场回顾——改革中曲折前行:一季度新三板市场在改革中曲折前行:
(1)指数表现:一季度三板做市指数跌幅7.65%,三板成指跌幅16.2%,三板成指部分公司定价回归公允,成指补跌幅度较大。按照三板做市指数的市盈率敏感性分析,在当前市场的一致预期净利润增速下,指数市盈率将进入15X-18X 较为合理的区间。
(2)市场规模:新三板市场公司挂牌增速减缓进入“质量并存”,一季度开始挂牌数量有所下降,市场规模或将进入“缩容”阶段。新三板企业数量降至11559 家,公司摘牌数量达299 家,创季度摘牌数量新高。
(3)交易下滑:交易新政前后市场成交额萎缩,一方面反映出当前投资者对新三板市场的信心不足,另一方面也需增加撮合频率。影响新三板市场流动性的原因多样,仍需持续关注配套制度的推出。
(4)融资遇冷:一季度定增遇冷,同比和环比去年均下滑明显,定增预案下降幅度较大。
(5)并购火热:一季度上市公司并购新三板公司共发生30 起案例,同比去年一季度和环比去年四季度数量均有所上升。IPO 新规或将影响新三板并购市场的格局,今年或有更多优质企业通过并购实现退出。
(6)上市辅导申报减少,IPO 应撤回小高峰:一季度申报上市辅导的挂牌公司数量明显减少,随着IPO 审核趋严+标准提高,未来预计申报辅导的公司数量或将仍然维持低位。2018 年一季度新三板申报IPO 的企业上会16 家,7 家过会,过会率43.75%。2018 年一季度共21 家新三板排队企业纷纷撤销了IPO 申请,目前正常排队审核的新三板公司共109 家。
■新三板“闪光”独角兽回顾:稀缺性是“独角兽”的关键特性,潜在独角兽或具备五大共通因子,高成长+高景气度行业+创新地域+优质创始团队+成长周期恰逢其时成为独角兽潜在特质。新三板中不乏很多处在高速发展期细分领域小龙头“迷你-独角兽”,未来有潜力成长为“参天大树”。从融资视角和市值视角进行筛选,建议关注部分具备“独角兽雏形”的企业。
■风险提示:政策推进不及预期、企业业绩下滑、流动性风险。