业绩略超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2009年前三季度，公司实现营业收入22.34亿元，同比下降18.50%；营业利润1.87亿元，同比下降46.50%；归属母公司所有者净利润1.33亿元，同比下降48.30%；实现摊薄每股收益0.26元，业绩情况略超预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
公司盈利能力逐季改善，三季度盈利能力已达到历史较好水平。三季度公司实现营业收入7.94亿元，同比下降8.35%，降幅较二季度收窄9.76个百分点，环比基本持平；三季度实现归属母公司所有者净利润6720万元，同比下降16.14%，降幅收窄37.14个百分点，环比二季度增长49.57%。从盈利能力来看，自年初以来逐季好转，毛利率1-3季度分别为11.60%、15.66%、21.40%，净利润率1-3季度分别为3.90%、6.24%、9.57%，目前毛利率已经接近历史最好水平，而净利润率也基本与08年一季度持平，当前公司的盈利能力明显提升，但是由于纸价相对08年一季度还是有较大下降，所以营业收入依然保持较高的降幅，净利润较08年一季度依然有较大幅度下降。我们认为后期公司毛利率提升空间有限，后期有可能出现纸价和原材料价格同步上涨的局面，公司营业收入有望继续增长，净利润也将受益于收入增长而增长。
可转债融资9.53亿元，缓解资金压力并降低财务费用。公司已经于9月底成功发行可转债，筹集资金9.75亿元，扣除发行费用后募集资金净额为9.53亿元，公司可转债中签率仅为0.1%，创下了可转债中签率新低，这也从另一方面说明了市场对公司以及募投项目盈利能力的认可。可转债募集资金主要用于35万吨白卡纸项目，目前该项目正在安装调试中，预计在年底可以投入生产，试车期为3个月左右。考虑到自2008年8月至今国内白卡纸已经1年多无新增产能、当前白卡纸销售状况良好，我们认为该项目在2010年将会为公司带来较为丰厚的回报。另外，可转债利率较低，根据我们估算，可转债存续期间将会为公司节省利息支出2.10亿元，第一年将为公司减少利息支出4641万元