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研究报告:华泰期货-甲醇周报:多空交织,甲醇走势震荡为主-180408

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-04-09 09:50:54
研报栏目: 期货研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘渊,陈莉
研报出处: 华泰期货 研报页数: 6 页 推荐评级:
研报大小: 769 KB 分享者: ca****e 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        期现价格情况:
        4月4日,甲醇现货基准交割库(太仓)价格较上周五基本持平在2830(-60)元/吨,另外山东、河北、内蒙和西南的现货价格分别为2630(-60)、2550(-100)、2520(+0)和2550(-100)元/吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】周内内地甲醇排库不畅,价格有所下跌;港口现货亦有小幅跟跌。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)当前产区价格折算交割价区间为2730~3120,河南和川渝价格走低后,套利窗口阶段性打开。当前MA805贴水太仓现货价格165元/吨,交割地最低基差为60。
        另外与外盘的对比来看,4月4日甲醇远东低端外盘价格较上周370美元/吨下跌5美金至365,折合人民币为2880元/吨,公式价大致在2970元/吨,进口价格小幅下跌,外盘4月检修较为集中,中东装置检修较多,外盘报价较为坚挺。1月进口预计在79.7万吨,2月59.7万吨,3月预计在65万吨左右,在伊朗和美国新装置兑现之前,MA外盘压力缓解,当前倒挂较大,进口商进口意愿较低,价格上对MA有一定的支撑。
        第三是从上下游产业链利润水平方面来分析。首先看一下上游,因春季检修计划公布,上游产区价格维持高位盘整状态;其次是下游,华北甲醛、华北二甲醚和江苏醋酸的利润分别为137、-232和1726元/吨,随着甲醇现货的走低,传统需求利润出现一定程度的好转。烯烃端来看,上周五华东PP、乙二醇、PP粉、EO分别为8700、7580、8400、10500元/吨,华东甲醇现货为2830元/吨,对应的PP+MEG和PP粉+EO利润分别为57和311元/吨,华东PP和MEG上周出现小幅反弹,MTO装置综合利润有所改善,但仍然处于相对偏低的水平。
        周度供需和库存情况:
        供应端来看,截至4月4日当周,国内甲醇装置开机率小幅上升至66.21%(+2.04%),其中西北地区甲醇装置负荷小幅上升至73.62%(+1.97%),本周内由于西北地区部分装置恢复运行,导致西北地区开工率上升,及山西、山东地区部分装置恢复运行,导致国内开工率上涨。总的供给情况来看,当前国内开工处于高位回落的阶段,随着国内内盘春季检修计划的逐步落地,开工仍将会继续走低,目前的检修体量来看,大约有800万吨左右,检修体量较大。
        外盘方面,春季检修逐步公布,中东、南美等地区大约有500多万吨装置检修,伊朗卡维新装置投产推迟,在其他新增投产落实之前,外盘压力大幅减轻,2月进口59.7万吨,3月进口约65万吨左右,4月之后,进口预计会有明显缩量。
        需求端来看,包括刚需和投机需求(含备货、囤货/补库和套保需求),首先看一下刚需:
        刚需来说,上周甲醛、二甲醚、MTBE和醋酸的开机率分别为31.91%(+3.87%)、16.55%(-0.35%)、53.18%(-1.37%)和86.86%(-5.44%),甲醇传统需求基本维稳;烯烃方面,开工负荷80.71%(-1.86%),周内神华榆林开始检修,禾元停止外采甲醇,减少部分对MA的需求。4月下旬关注禾元检修计划,斯尔邦装置检修计划延后至5月。
        库存方面,港口库存57.65万吨,较上周降低9.29万吨;港口流通库存12.3万吨,较上周下降0.7万吨。
        观点:当期甲醇国内开工随着检修的逐步落地,开工率将继续从高位回落,因检修体量较大,对市场的支撑仍在。外盘方面,外盘方面,检修也大多集中于4月前后,进口倒挂明显情况下,进口方面有一定支撑,4月之后,供给端缩量较为明显。需求端传统需求基本维稳;新兴需求方面,神华榆林装置检修、禾元4.25检修,减少MA外采体量,流通MA现货增多,对MA带来了一定程度的拖累,斯尔邦装置检修可能延后至5月。甲醇4月中上旬静态供需好转,供需格局短期向好,但中下旬随着复产增多和禾元装置检修的开始,甲醇的供需又将会急剧转差,目前多头逻辑和格局虽然依然在,但留给其时间和空间并不是很多,周内港口库存明显下降,追空亦有风险,对于MA来说,短期或将处于较为僵持的状态,维持区间震荡。
        策略:单边观望;PP-3*MA扩大可适度止盈
        风险:宏观气氛较差;PP/MEG拖累

        

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