主要观点:
1. 流动性结构向金融上层流动
流动性分布发生改变,是导致资产泡沫的重要原因。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】言及流动性推动泡沫,更大程度上实际上是指流动性扩张基础上的流动性分布结构改变。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)扩张的货币如果更多的流向金融上层领域,资本市场等虚拟经济层次通常就会呈现出比实体经济更繁荣的局面。而虚拟经济超过实体经济的过度繁荣,通常被认为是会损害实体经济发展的。从货币体系的角度,我国金融机构人民币资金来源的分布结构,直接反映了我国流动性的层次分布结构。进入2009 年后,其它存款占全部存款的比重迅速跃升到2.15%以上。这说明,我国流动性在总体规模扩张的同时,流动性分布也在发生改变,流动性更多的流向了资本市场等金融上层领域。
2. 流动性分布结构改变的原因是产业资本升级
中国当前流动性分布的改变,是中国当前面临产业升级和经济转型的阶段性表现。经济发展和资本积累的结果,是产业资本开始谋求转型,资本转型需求在宏观经济运行中的表现,就是产业升级和经济转型。一般来说,产业资本的升级是从产业链的下端逐渐向上端攀升的,产业链条中的价值分配自上而下也是逐渐减少。在当今技术和创新日益成为核心竞争要素的商业模式下,这种自下而上的产业升级“爬树”模式已是日益明显。
3. 经济转型困难直接推动我国产业资本变身金融资本
产业资本在产业价值链中升级的困难,促使了许多产业资本直接变身为金融资本。相对于产业资本,金融资本在价值链中的层次更高、收益更大,虽然金融领域同时也面临着更大的风险,但对于对金融风险认知严重不够的中国产业资本来说,金融资本的高收益,足以引诱它们放弃实业,直接从产业价值链的下游跃升到金融领域,而不再拘泥于产业价值链条,按部就班地一步一步往上爬。
4. 资本转换将在我国长期存在
当前中国经济的转型刚刚开始,产业资本放弃实业道路转向金融,会是一种常见现象,并不是经济困难导致产业资本转向投机。可以预计,在未来3-5 年内,金融资本来源会继续源源不断地增加,长期内资本市场资金将呈充裕状态,适度资产泡沫将将伴随我国经济转型时期、尤其是前半期而长期存在!