收购承诺体现了新管理层的意志：我们在上篇报告中，曾指出
唐桥接替王国春，对上市公司股价来说是中性偏利好，紧接着
公司就在年报中承诺，将逐步收购“与白酒生产相关度较高的
资产”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】应该说这一承诺继承了王国春在2006 年股东大会上对
光大投资者的承诺。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这一承诺表明集团持有的普什、环球、丽
彩等资产很有可能逐步装入上市公司，这基本已在市场的预期
之中。
  核心关联交易的解决是当前关键：在五粮液的众多关联交易中，
进出口公司是关键，2006 年通过进出口公司销售的白酒超过了
35 亿元。如果能将进出口公司收进上市公司，则不仅可以提升
上市公司的利润，关键是可以提升公司的市场形象，表明公司
对股东利益的重视。至于上市公司与集团之间的其它关联交易，
尽管在投资者看来有失公平，但金额相对较小，若能得到解决，
当然也是锦上添花的事。
  我们对行业的看法没有改变：市场总是逐利的，白酒行业的暴
利没有人能拒绝。但我们认为这种行业暴利不会持续太长的时
间，尽管白酒行业也许会永远存在。对于一种使用价值和价格
存在巨大差距的商品，如果对消费者健康没有什么好处的话，
那么其社会贡献也几可忽略，本质上起到的只是社会收入再分
配的作用，税收政策的严厉应在预期之中。在高端白酒行业利
润最丰厚的时候，我们提醒投资者注意。古人云：生于忧患，
死于安乐！
  存在交易性的“增持”机会：基于上述分析，我们认为公司股
价会有一段时间的交易性“增持”机会。我们维持公司07、08
年的盈利预测，提高目标价到28 元，相当于2007 年业绩37
倍左右的市盈率。公司大非从2007 年3 月31 日有1.36 亿股
解冻，从维护大股东利益的角度，新的管理层也有动力将股价
维持在一个较高的水平。