西南宏观固收观点
        企业景气度趋势平稳，春节因素对近期经济数据扰动明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3月数据显示企业景气度有所回升，主要由于春节因素退出，从趋势看，企业景气度继续保持弱平稳状态。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）春节因素是企业景气度回升的主要因素。今年春节在2  月中旬，导致2  月经济活动偏弱，拉低2  月环比经济数据的同时，推高了3  月环比经济数据。过去10  年中，春节在2  月中旬的年份，3  月制造业PMI  平均较2  月高出1.3  个百分点。如果将3  月制造业PMI  与1  月份相比，小幅回升0.2  个百分点，总体保持平稳态势。审慎政策下内需延续回落态势。
        实体经济稳步放缓，工业品价格继续下跌。高频数据显示实体经济继续呈现稳步放缓状态。上周六大发电集团耗煤量同比下降0.7%，跌幅基本持平。而30个大中城市房地产销售面积继续同比大幅下跌。供需双缩格局下，经济继续呈现态势。而需求较供给更快速度的下滑意味着供需缺口的收窄，这推动工业品价格环比继续下跌。通胀保持平稳，上周商务部食用农产品价格环比下跌1.0%，跌幅虽然有所收窄，但依然环比明显下跌，因而通胀压力有限。从趋势看，在政策审慎环境下，需求将继续呈现放缓态势，供给缺口收窄的趋势不会改变，因而工业品价格将继续回落，企业盈利增速将继续下降。
        年初以来流动性持续改善，但需警惕短期趋紧风险。年初以来流动性持续改善，7  年质押式回购利率月均水平已经下降至16  年末水平。在防风险作为三大攻坚战之一的情况下，流动性难以过度宽松，难以回到2015-2016  年水平。因而当前短端利率继续下降空间不大。同时，考虑到年初以来宽松的流动性环境已经推动金融机构加杠杆，同时，外部利率上升而国内利率下降导致国内外利差大幅收窄，对汇率压力可能逐步体现，这也将成为限制流动性继续的因素之一。近两周央行开始回笼流动性，通过公开市场操作回笼4800  亿元。未来几周央行可能继续通过逆回购到期来回笼流动性。如果央行持续回笼流动性，短端利率可能再度攀升。虽然长期趋势看，基本面与流动性中枢水平利好债市，但需要警惕短期流动性趋紧对债市带来的回撤风险。
        季末流动性略有趋紧，长端利率有所回调。本周在季末因素冲击之下，R007较上周上升119  个bps  至4.19%。短端利率上升带动长端利率有所回调，10年期国债和国开债收益率本周分别上涨4.3bps  和0.4  个bps  至3.79%和4.65%。上周，不同行业及地区信用债：信用利差普遍收窄，本周收窄幅度较大的是建筑材料、环保、电子；利差收窄幅度较大的省份为云南和内蒙古。上周各类型债券净融资额均下降，其中同业存单净偿还2410.7  亿元，融资额较上周环比减少3015.4  亿元。
        人民币汇率继续升值。本周人民币兑美元即期汇率较上周升值507bps  至6.2733，中间价汇率较上周升值391bps  至6.2881。基本面并不支撑人民币持续升值，预计人民币继续升值空间有限，利差收窄环境下下半年人民币可能逐步积累贬值压力。