事件：
公司发布三季报：前三季度共实现收入22.3  亿，同比下降18.52%；归属于母公司所有者的净利润1.3  亿，同比下降48.3%，基本每股收益0.26  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】第三季度单季实现收入7.9  亿，同比下降8.4%；环比下降0.1%；归属于母公司所有者的净利润6720  万，同比下降16.1%，环比增长49.6%；基本每股收益0.13  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
点评：
􀁺  业绩略高于我们预期。此前我们预测公司三季度单季EPS0.11  元，低于实际0.02  元。分析原因，主要在于对三季度毛利率有所低估，而最根本原因在于对自制浆用量上升对成本的削减考虑不充分。
􀁺  产品价格上涨-成本下降（自制浆用量上升+低位原料储备）＝高毛利：三季度业绩环比大幅增长主要得益于毛利率的大幅反弹（由15.66%提升至21.38%），这进一步印证了我们09  中期策略《短期看毛利率反弹，长期看销量增长》的观点。
三季度毛利率大幅反弹是产品价格、自制浆和低位原料三因素共同作用的结果。其中产品价格和低位原料这两因素对毛利率的贡献我们在此前报告中已多次强调，同时业绩预测中也考虑比较充分到位，而对自制浆这一因素考虑不足导致业绩出现误差。