􀁺  报告期内公司中低端酒销量增速较快，国窖  1573  销量仍然有所下降，虽然8  月开始严查酒后驾车对酒类消费产生一定的影响，但是公司第三季度收入仍然实现同比增长4%，高端酒国窖1572  销量降幅为10%左右，较第一、二季度下降幅度出现回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司1-9  月产品毛利率为65.59%，同比增长了0.48  个百分点，第三季度单季产品毛利率为67.90%，同比增长2.09  个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为主要原因是去年8  月国窖1573  提价60元和去年11  月特曲老窖提价18%造成。
􀁺  华西证券在报告期内为公司贡献了约  2.6  亿元的投资收益，折合EPS  为0.18  元，同比增长了59.31%。扣除这部分投资收益影响，报告期内公司营业利润同比增长了7.20%。
􀁺  消费税的影响在三季报中开始显现，第三季度内公司营业税金及附加/营业收入为7.99%，同比增长了0.2  个百分点，较1-6  月环比增长了2.65  个百分点，我们认为从价税从严征收对公司业绩的影响比预期要低，主要原因可能是公司将促销返点改为直接给折扣，使得计税基础降低，另外还可能在执行力度上还存在一定的空间。
􀁺  估值讨论。预计公司  09、10  年的EPS  分别为1.11、1.32  元，维持公司“推荐”的投资评级。