􀂾  重组拉开帷幕，医药航母即将诞生。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今日，上实医药（600607.SH）、上海医药(600849.SH)、中西药业(600842.SH)同时公布了上药集团、上实集团重大资产重组方案，并于即日起复牌，我们对本次重组整体持较为乐观态度。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本次重组的意义在于：将打造上海医药单一上市平台，基本实现上药集团和上实集团医药产业的整体上市，“新上医”将成为包含医药研发与制造、医药分销和零售在内的完备的医药产业链，实现产业资源整合的协同效应，提升“新上药”的核心竞争力。另外，本次重组可有效地解决目前上海医药和上实医药的同业竞争问题，进一步规范公司运作。
􀂾  方案概述：1、换股吸收合并：上实控股拟通过行使现金选择权全部转让其持有上实医药的43.62%的股权。换股及现金选择权均按照停牌前20个交易日均价计算，上海医药、上实医药和中西药业价格分别为每股11.83元、19.07元、11.36元，即上实医药1股换上海医药1.61股,中西药业1股换上海医药0.96股，上实医药和中西药业全体股东拥有现金选择权。2、上药集团资产注入：上海医药拟向上药集团发行股份作为支付方式购买其评估值合计为53.85亿元的医药资产，公司以发行4.55亿股A股作为支付对价，发行价格为每股11.83元。3、上海医药向上海上实定向增发1.69亿股A股，以募集资金购买上实控股旗下除上实医药以外的青春宝等优质医药资产，资产对价为20亿元。重组后，上实集团通过上海医药、上海上实持有上海医药48.39%股权，不改变实质控制人地位。此外，本次换股吸收合并交易将由上海国盛和申能集团向上海医药异议股东提供收购请求权，同时向上实医药及中西药业全体股东提供现金选择权。
􀂾  给予“增持-A”  的投资评级，12个月目标价15.6元。按增发后新股本计算，上药重组后2008-2010年备考业绩分别为每股收益0.31元、0.43元、0.52元，CAGR(08-2010年)为29.30%。按照2010年业绩0.52元为计算基础，给予公司30倍的PE估值，则12个月目标价为15.6元，目前仍有约30%的上涨空间，给予上海医药“增持-A”的投资评级。
􀂾  风险提示：本次重大资产重组后续仍需履行相关审批程序，具有一定的不确定性。