研究结论
􀁺  上半年预结算电煤合同价格低导致业绩低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司  2009  年上半年业绩略低于预期，主要原因在于预结算合同煤价较低。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上半年电煤合同预结算价格与2008  年合同价格持平，在420  元/吨左右，涨幅远低于中国神华、大同煤业等动力煤公司，但体现了公司较为谨慎的财务处理态度。
􀁺  2009  年电煤合同最终签订价格有望大幅提升。我们在中报点评中指出，公司2009  年电煤合同最终签订价格将会远高于420  元/吨的预结算价格，因此，公司业绩被严重低估。目前来看，随着9  月份以来动力煤市场淡季不淡导致现货价格大幅上涨，加之国际动力煤价格持续回升，2010  年电煤合同价格上涨预期在不断提升。在此背景下，我们认为2009  年电煤合同价格将会加快最终签订。从目前550  元/吨左右的现货价格来看，我们预计国投新集2009  年电煤合同有望最终签订在500  元吨左右，较420  元吨预结算价格提高80  元吨，公司2009  年业绩由此有望大幅提升。
􀁺  在建煤矿项目稳步推进。刘庄矿800  万吨核定产能日前获得批准，该矿预计于2010  年达到设计产能；设计能力300  万吨/年的板集煤矿以及选煤厂预计于2009  年底投产；设计能力500  万吨／年的口孜东煤矿以及选煤厂预计于2010  年投产。综合看，公司2009-2010  年产量分别有望达到1450万吨、1920  万吨、2400  万吨。
􀁺  后备项目开发取得重要进展。除在建项目之外，公司有多个后备项目处于准备阶段。其中，设计能力400  万吨的杨村煤矿有望近期开工建设，设计能力120  万吨的罗园煤矿进入了前期施工阶段，预计两个煤矿项目有望于2012  投产，进一步增强公司可持续增长能力。此外，设计能力300  万吨的口孜西煤矿及设计能力150  万吨的连塘李煤矿也处于前期准备阶段。
􀁺  国投煤炭资产有望注入。2009  年初控股股东国投煤炭公司持有的国投新集43.38%的股权被划拨给国家开发投资公司，此次股权划拨显示公司作为国投公司煤炭资源整合平台的定位更加明确，集团煤炭资产注入非常值得期待。目前国投公司在产、在建以及前期筹备的煤矿生产能力总计2000  万吨/年左右，一旦全部注入将大幅提升公司产能。
􀁺  成长性最为突出的煤炭股。新集矿区总体规划产能3590  万吨在2005  年就已经获得国家发改委批复，再考虑到国投煤炭资产注入，公司未来产能有望达到5000  万吨以上，较目前1400  万吨的产能增长260%。我们预计2009-2011  年EPS  分别为0.72  元、1.03  元、1.25  元，以10  月15  日收盘价计算，公司2010  年动态市盈率为16.5  倍，估值低于行业平均水平。突出的成长性是我们看好公司长期投资机会的主要理由，我们维持  “买入”投资评级。