实体韧性仍存，货币小幅收紧。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　实体经济方面，目前三四线城市房价仍然维持较高增速，同时PSL投放大幅度加速或将进一步推升棚改货币化率从而进一步缓解地产企业资金来源问题。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）出口尽管遭遇中美贸易战等不利因素，但随着经济景气由发达国家向新兴市场的扩散，我国出口结构调整，整体影响可控。在出口基础上，预计企业利润也将保持一定韧性。通胀短期内仍难以开启。流动性方面，银行资产负债两端收紧的趋势仍在延续，同时在央行"削峰填谷"逻辑下，二季度货币仍将回归稳健中性轨道上，流动性有所收紧。
　　供给压力加大，配置仍未入场。
　　债市供给方面，国债将在4月份迎来今年第一个供给高峰，同时地方债、政金债等品种的供给也将在二季度出现较快提升，整体看二季度利率债市场供给压力远大于一季度。从需求看，目前至少有三个层面证据表明配置盘尚未大规模入场。托管方面，广义基金是增持最主要力量；一级市场方面，长端债全场倍数下滑，一二级市场利差有所收窄；期限结构方面，尽管随着债市回暖10年-5年期利差收窄，但30年-10年则有一定走扩迹象。
　　企业盈利稳定，周期利润兑现。
　　信用方面，在实体经济保持一定韧性的背景下，目前工业企业收入和利润同比增速仍较高。总体来看，贯穿17年全年的周期品行情逐步步入营收和利润兑现的环节。分行业来看，上游行业在煤炭、黑色金属、石油相关等的带动下，仍然保持极高增速；中游行业整体保持增长，有色金属冶炼等行业表现突出；下游行业增速则相对较低。分类型看，行业向龙头集中的逻辑延续，国有企业营收利润修复情况快于其他类型。
　　投资建议：稳健为先。
　　展望二季度，尽管面临诸如贸易战等一系列不利因素，但实体经济仍将保持一定韧性，过分看空实体经济的预期大概率将落空。同时，流动性上，资产负债两端收缩的趋势仍在延续，随着央行"削峰填谷"操作逻辑的延续，二季度流动性或将较一季度有所收紧。债市供求方面，国债、地方债、政金债等主要利率债品种供给量均将在二季度出现上行，而各方面方面证据表明目前配置盘力量尚未全面入场，利率中枢恐难以延续一季度单边下行趋势。信用情况方面，周期品行业逐步步入利润兑现环节，资产负债表获得一定修复。配置上建议以高等级、短久期个券为主，对于长久期类个券则仍需要保持一定的谨慎。
　　风险提示：外部市场发生黑天鹅事件造成剧烈波动；主要工业原料价格超预期调整；下游需求低于预期。