公司业绩较符合我们和市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前3  季度实现收入13  亿，同比增长15%；归属母公司净利润为1.7  亿，同比增长8%；实现每股盈利0.43  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中3  季度实现收入4.6  亿，同比仅增0.2%；归属母公司净利润0.55  亿，同比增长3.3%；实现每股盈利0.14  元。公司单3  季度业绩与去年同期相比并不具可比性，原因是去年上市前旗下各出版社及子公司在会计处理上不统一、规范；而前3  季度由于时间跨度较长，相对来说更具可比性。
􀂉  公司前3  季度多项财务指标变化与纸张销售业务有关。公司收入增长主要是纸张销售，印装业务（印刷加装订）由于并购因素也有一定程度增长，而教材教辅和一般图书则保持较为平稳的增长。从历史分业务情况看，纸张销售在公司的“其他业务”这一项的占比较大；08  年纸张销售收入1.63  亿，在“其他业务”和总收入中的占比分别为77%和11%；今年上半年“其他业务”收入为1.57  亿，同比大幅增长71%，这一增长就主要来自纸张销售业务的增长（今年中报开始将纸张销售业务归入“其他业务”后不再对其作单独披露）。
今年前3  季度公司毛利率为26%，与去年同期相比下降3  个百分点，主要原因纸张销售虽然收入占比大，但毛利率却很低，去年由于纸张涨价该业务毛利率超过4%，而此前年度在纸张价格相对合理时该业务毛利率在2%左右。
同时销售费用率、管理费用率分别为3.9%和8.6%，与去年同期相比分别下0.2  和1.8  个百分点，也和纸张销售业务的增长有关。一方面由于纸张销售业务拉动公司收入整体增长，另一方面则是纸张销售业务所需人数不多，因此与该业务相关的销售及管理费用不高，自然导致公司整体销售费用率和管理费用率与去年同期相比有所下降。
􀂉  预计4  季度公司收入及业绩与去年同期相比均会有所增长。增长点仍然以纸张销售和印装业务为主，预计印装业务在4  季度由于并购因素会有比较明显的增长；同时教材教辅和一般图书也会有所增长，其中教材教辅业务将增长点放在拓展成人教育、职业教育、馆配等领域。
􀂉  我们预测近三年业绩预测0.61、0.65  和0.69  元，继续维持“审慎推荐-A”的投资评级。