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医药行业研究报告:申银万国-医药商业行业点评:重组后新上药规模跃居行业第二-091016

行业名称: 医药行业 股票代码: 分享时间:2009-10-16 12:31:51
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 娄圣睿,罗鶄
研报出处: 申银万国 研报页数: 6 页 推荐评级:
研报大小: 231 KB 分享者: ken****kk 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  资产重组以上海医药为平台:①上海医药换股吸收合并上实医药和中西药业,1股上实医药换取1.61股上海医药,1股中西药业换取0.96股上海医药。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】②上海医药向上药集团发行4.55亿股购买53.85亿元医药资产;③上海医药向上海上实发行1.69亿股,购买上实控股20亿元医药资产。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)上述三项交易中任何事项未获得所需的批准,本次重大资产重组自始不生效。
  根据股东行使收购请求权和现金选择权与否,上海国盛和申能集团至少持有新上海医药12.86%股份,最多持有40.13%。上药集团将通过上海上实合计持有上海医药48.39%股份,公司实际控制人仍为上实集团。
  拟注入医药资产增发市盈率13倍:上药集团和上实控股拟将信谊药厂、第一生化、三维有限、上海施贵宝、正大青春宝、胡庆余堂药业等医药资产注入上海医药,上海医药支付股权对价73.85亿元。根据公司公告,拟注入医药资产2008-2010年增发市盈率分别为15倍、13倍、12倍,对应的2008年市净率为1.8倍。与目前A股医药市场30倍左右的平均市盈率相比,13倍的增发市盈率并不高。
  资产重组后新上药规模跃居行业第二:重组后新上药规模位列行业第二,资产覆盖原料药、化学制剂、中成药、医药流通和医药零售全产业链,形成规模优势,并将享受上海市政策扶持,竞争力增强,但新上药未来面临的是整合内部资产的极大挑战。
  预计复牌后三公司股价有10%-30%上涨空间:根据公告的备考盈利预测,公司2008-2010年扣除非经常性损益后的每股收益分别为0.31元、0.43元、0.52元,预测市盈率为38倍、27倍、23倍。参考A股市场医药行业平均市盈率水平,我们认为上海医药09年合理市盈率为30-35倍,对应的目标价格为12.9-15.05元,预计上海医药复牌后,股价有10%-30%上涨空间。上实医药和中西药业可按比例换股上海医药,也将跟随上海医药同步上涨。

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