􀂾  三季度业绩符合预期：泸州老窖发布了三季报，公司1-9月实现销售收入32.11亿元，同比增长4.35%，归属上市公司股东的净利润12.55亿元，同比增长16%，每股收益0.90元，符合我们之前的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】第三季度，公司实现销售收入10.72亿，同比增长4.18%，净利润4.03亿元，同比增长17.52%，每股收益0.29元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）销售费用率和管理费用率基本与去年同期水平相当。我们注意到：前三个季度公司投资华西证券获得的投资收益达到2.61亿元，同比增长59.31%，为公司贡献每股收益约0.19元。
􀂾  高端酒稳步增长，中低端略受影响：公司7-9月白酒业务的综合毛利率为67.89%，同比增长2.08%，比1-6月增长了3.44%。说明公司销售结构中的高端产品的占比随着经济的回暖开始逐步回升。自8月中旬开始的严查酒后驾车对公司中低档产品的销售有一定负面影响，特别是老窖特曲在6月后提高一批价后，受到的冲击更大。随着近2个半月全国范围严查酒后驾车的结束，我们判断中低端白酒的销售将会在四季度得到恢复。
􀂾  消费税新政影响显现，预收帐款逐季增加：三季度是消费税新政自8月1日开始实施以来的第一个季度，公司第三季度与上半年的营业税金及附加占销售收入的比例分别为7.94%和5.35%,增长了近2.59%，而且还是在7月份还没有调整的情况下。所以我们认为：四季度消费税新政对利润的影响将近一步扩大，预计会比1-6月份提高2.8%左右。作为公司利润的“存储器”，我们注意到：公司月份的预收帐款余额比2季度末增长1.43亿元，比1季度末增长了3.23亿元，达到5.66亿元，按照这种发展趋势，到四季度末有望恢复至08年底近8亿元的规模。
􀂾  四季度快速增长,维持买入-A的投资评级：随着四季度白酒消费旺季的来临，在经济触底回升的大背景下，严查酒后驾车的负面影响渐去，考虑到去年同期基数较小，四季度公司的业绩将会迎来一轮快速增长。结合公司对华西证券的投资收益，我们上调公司09年的EPS为1.15元，2010和2011年1.35和1.65元的预测不变，给予公司白酒业务28XPE，证券业务15XPE  ，调整6个月的目标价为35元，维持买入-A的投资评级。