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市场环境分析
基本面:9月份出口数据明显好转,同比下降15.2%,降幅低于8月份的23.4%,经季调整后,9月份出口环比增长6.3%,增幅高于8月份的3.4%,均好于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】9月份当月人民币各项贷款增加5167亿元,M2同比增长29.31%,均超市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们预计近期要公布的其他宏观数也将延续正面表现,4季度经济将加速复苏。
资金面:本周央行OMO实现净回笼730亿,其中周二发行的1年期央票值得关注,其1000亿的规模创重启以来新高。周四央行OMO也有1000亿91天的正回购操作。央行的这些动作预示其短期将加大回笼力度。9月份信贷依旧维持较高规模,也预示着4季度信贷投放规模不会急速回落,很有可能还是保持较高的水平,因此商业银行目前投资债券的兴趣可能还较低。
政策面:虽然我们预计央行OMO近期会加大回笼力度,以及4季度央票发行利率会继续上行,但近期适度宽松的货币政策大方向应该不会发生根本性的变化。
市场表现:受宏观数据影响,10年期国债、金融债收益率继续上行至3.70%、4.00%附近,而且短期可能延续上行趋势。虽然4季度浮息债也难有明显交易机会,但配置价值开始较前期逐渐转好,因此浮息债表现后期应会好于固息债。
定价分析和投标建议
今年以来,除7年期09国开02认购倍数受当时经济增速低预期影响较低以外,其他都比较高,其中本周招标的7年期09进出08也达到了2.44倍。本周三招标的09国开17固息债中标利率大幅高于预期,显示市场明显有看淡固息债的情绪,以规避近期通胀和经济复苏越加明朗所带来的风险。受这种情绪的影响,浮息债相比之下将得到市场的青睐,预计本期金融债最终认购倍数将较高。
今天二级市场成交可比浮息金融债09国开10(剩余期限为6.88年),成交收益率为2.81%,其隐含利差为56BP,可作为本期金融债投标参考。我们预计本期金融债最终中标利差应在57BP附近,建议机构在52-62BP区间进行报价,保守者可在50-64BP区间进行报价。