基本结论
􀂄  博汇转债（110007）将于2009  年10  月16  日在上海证券交易所挂牌上市，债券规模9.75  亿元，债券期限为5  年。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
转债定价分析
􀂄  纯债价值分析：博汇转债债券评级是AA-级，期限为5  年，无担保，票面利率依次为1.0%，1.2%，1.4%，1.7%，  2.0%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）当前5  年期交易所AAA级固定利率企业债的到期收益率为4.85%，银行间5  年期AA-级固定利率企业债的到期收益率为6.83%，公司债市场，信用等级及期限与博汇转债比较接近的有08  新湖债、08  金发债，其到期收益率分别为7.72%、7.17%。综合上述情况并考虑流动性溢价与信用风险，我们取贴现率为7.50%，博汇转债纯债价值为78.90  元，纯债价值稍低。
􀂄  市场分析：从市场溢价率的角度，当正股股价波动范围在9.00-9.40  元之间时,我们预计博汇转债上市初期的转股溢价率将在40%左右，博汇转债的价格在121.86-127.27  元之间。
􀂄  理论分析：假设无风险利率为  2.25%，博汇纸业过去一年的历史波动率为57.46%，隐含波动率在50%左右。当股价在9.00-9.40  元之间波动时，二叉树模型计算得到的可转债价格在在121.86-127.27  元之间。
􀂄  综合以上分析，我们认为博汇转债的合理价格在  121.86-127.27  元之间。
中签率分析
􀂄  此次  9.75  亿博汇转债发行，原股东实际配售比例为68.27%，略超我们预期，投资者网上有效申购额为420.93  亿，机构投资者网下有效申购额为2499.17  亿，基本符合我们的预期。中签率为0.1059%，略低于我们的预期。
􀂄  此次中签率略低于我们预期，主要原因在于原股东的配售比例稍高于我们65%的预期，这降低了博汇转债可供申购数量。从实际配售比例来看，此次原股东的参与比例为73%，同时公司控股股东山东博汇集团有限公司的实际配售比例也高达31.46%，一方面这表明股东对转债价值的认可；另一方面，也表明公司股东对正股的未来走势充满了信心。