支撑评级的要点
􀂄  预计  09  年公司高档白酒销售呈现“前低后高”的趋势，第3  季度白酒业务收入同比增长4.2%，与09  年上半年白酒收入增速基本持平，考虑9  月份提高批发和零售价格，预计公司控量保价，销量回升时间点推迟春节旺季。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀂄  券商业务业绩贡献超预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司持股华西证券  35%，08  年投资收益1.43  亿元，09  年上半年投资收益1.60亿元，09  年第三季度投资收益约1  亿元。依靠券商业务投资收益贡献，第三季度净利润同比增长17.5%。
􀂄  未来股权激励方案实施，激发管理团队积极性。
评级面临的风险因素
􀂄  高档白酒销量回升低于预期。
估值
􀂄  我们维持  2009  和11  年每股收益预测1.14  和1.55  元，下调10  年每股收益预测5%至1.30  元，假设华西证券的投资收益未来3  年分别贡献每股收益0.24、0.20  和0.18  元，2009-11  年白酒业务每股收益0.90、1.10  和1.37元，白酒业务盈利增速分别为11%、23%与24%。如果白酒业务给予30  倍10  年预期市盈率，券商业务给予10  倍10  年预期市盈率，我们维持目标价格35.00元人民币，维持买入评级不变。