投资要点:
维持中期策略观点,继续推荐有线网络行业,依次推荐天威视讯/歌华有线/广电网络。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】理由在于:(1)跨区域整合进度加速;(2)以互动业务为代表的电视增值业务的发展有望改善行业盈利水平;(3)支持行业发展的政策陆续兑现,如所得税全免,收视费提价等;(4)估值安全边际高;行业PB/市场PB 创历史新低,一旦市场预期公司盈利能力回升,股价表现值得期待;过去3 个月,整个有线行业取得相对收益,其中,天威视讯相对收益20%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为,支持我们推荐有线行业的4 个理由依然有效,我们重申对有线网络行
业的推荐。
市场震荡情况下,8 月份新增“低估值组合”推荐。我们分析历史发现,传媒行业在市场震荡情况下,往往具有超额收益,主要原因在于传媒企业业绩确定向高,且往往存在主题投资机会;我们的低估值组合是“博瑞传播+时代出版+北巴传媒”,理由在于:(1)估值优势,低估值组合2010 年PE 均在20 倍左右,处于传媒行业低端,而博瑞传播和北巴传媒2010 年业绩增速高于市场整体增速和传媒行业增速。(2)后续催化剂可见度较高;博瑞是收购网游上下游企业或收购户外广告资源;时代出版是业绩超预期或跨区域跨媒体整合;北巴传媒是与白马户外的合作条件(分成比例)保证公司2010 年业绩高速增长。其中,我们再度提示,博瑞传播投资机会,我们认为,未来6 个月,博瑞对网游产业的投资取得进展的概率较高,同时,公司参股的手机游戏公司掌上乾坤创业板上市也可能是催化剂。
1-3 季度业绩出现超预期的概率较低。其中,业绩较快增长(增速30%+):时代出版和北巴传媒;业绩稳定增长(增速10%-30%):博瑞传播,北纬通信,拓维信息和出版传媒;业绩基本持平(增速-10%-10%):天威视讯,广电网络,新华传媒和东方明珠;业绩同比下滑(增速低于-10%):歌华有线,华闻传媒和电广传媒。(详见表1)