评论：
分析师
孙婷
􀁺 中国太保寿险 2009 年前九个月保费累计508 亿元，同比负增长7.0%，九月份保费收入63 亿元，单月同比上升21%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】产险2009 年前九个月保费收入270 亿元，同比增长22.1%，九月份保费收入31 亿元，单月同比增长28.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）符合我们的预期。扣除九月单月保费，中国太保前八个月寿险与产险保费增速分别为-9.9%和21.4%。
􀁺 单月增速终转正，四季度仍将持续，且增速回升速度或超预期。自2008 年十月以来，中国太保加大力度调整寿险业务结构，截止09 年八月，保费已连续十一个月同比负增长。总体上看，业务结构调整虽然导致保费增长短期压力较大，但是有利于提高公司寿险业务的盈利水平，改善业务结构。九月中国太保寿险保费增速转正，且正增长幅度较大，超越市场预期。由于去年低基数原因及年末因素，寿险保费保持较大幅度正增长在四季度仍将持续，且增速回升速度预计将超市场预期。
􀁺 个险新单保费增长大幅超预期。结构调整效果可观，个险新单保费增长较快09 年累计增速将达两位数以上，九月单月增长50%以上，有明显提高。中国太保寿险产品结构调整压力已经过去。公司个险代理人数量在2009 年有较大增长，预计在10%以上。伴随寿险产品结构的改善和利润率的提升，我们预计中国太保09 年NBV 增速在25%以上。
􀁺 产险业务随汽车销量的上涨增长较快，保费收入二月份以来增速均在20%左右（图2），七、八月增速均高于30%。车险业务的利润率较低，故短期对太保的利润贡献相当有限。但我们认为随着国内产险市场监管的严格和竞争状况的改善，产险费率可能会有小幅上升，而佣金率会有所下降，产险的盈利能力将有显著提升。
􀁺 中国太保目前股价对应 2009 年3.0 倍PEV 和23 倍新业务倍数，我们认为中国太保目前仍有低估，且09 年新业务价值仍有向上调整空间，维持中国太保“买入”评级，目标价31 元。