三季度收入同比增长 29%，环比增长20%，实现每股收益0.22 元，1-3 季度实现每股收益0.66 元，超出市场预期0.55-0.6 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3 季度和1-3 季度每股收益同比分别增长29%和45.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀁺 上半年公司收入增长和订单增长就略超预期，第3 季度持续这一趋势，表明公司的费用控制能力的改善是可持续的。第3 季度，在产品价格同比下降，毛利率同比由31.5%下降到28%的不利形势下，公司大力改善费用结构，实现开支和高营销费用特征的自动化和软件企业，在业绩大幅增长的同时，利润弹性较大的特点。
􀁺 公司的现金增加额比去年大幅减少了 46%，主要原因是：（1）由于现金收购城网和前期农网资产，投资性现金流出增加（2）电网公司财务状况欠佳及行业结算特点导致1-3 季度经营性现金流较差。我们预计，第四季度，随着现金回笼加速和非公开增发完成，财务结构将显著改善，从而有利于未来集团通信业务和网络安全业务等优质资产的顺利注入，加速集团优质资产整体上市的进程。
􀁺 公司拟非公开发行 2600 万股，增发定价30.94 元，募集资金7.6 亿用于智能电网和城市轨道自动化相关项目。增发后静态业绩摊薄10%。我们认为，募投项目所涉及项目，除智能用电信息采集及配套项目外，均为进口替代项目，项目建成后，在未来智能电网建设和城市轨道建设领域将快速抢占市场份额，占领技术制高点。按10 年初顺利发行计算，项目投产期集中在2012 年，投产后收入规模和盈利能力将显著提高。按增发后股本2.81 亿计算，预计完全投产后将增厚EPS 约1.08 元。
􀁺 我们维持 09-1 11 年盈利预测，即增发前EPS 分别为0.97 元、1.16 元和1.56
元，对应的市盈率水平分别为40、34 和25 倍。2009-10 年为智能电网试点阶段，2011-15 年将全面铺开，届时募投项目逐渐建成，将充分受益。公司78%的业务与智能电网相关，随着智能电网向纵深发展，盈利预测仍有较大上调空间，建议积极增持。