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􀂄 旅行社业务拥有四大优势，造就中国旅行社第一品牌
国旅总社是国内规模最大、实力最强的旅行社企业集团，其最大的优势在于经营多年的入境游业务，盈利能力远高于行业平均水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国旅总社拥有的品牌优势、质量优势、网络优势，以及旅游电子商务系统，使得国旅总社具有独特的竞争力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂄 免税业务：具有先发优势的未来旅游零售龙头
在国家对免税业经营实施严格管理的背景下，中免公司是唯一一家可以在全国范围内主要机场、港口和边境口岸经营免税业务、不存在地域限制的免税企业，市场占有率高达40%。过去三年，免税业务收入增长率达到20-30%，且毛利率在30%左右，远高于旅行社业务。在募资完成后，公司将完善免税网络的布点，使得免税业务进入新的黄金发展期。
􀂄 “旅行＋免税”模式有助夯实行业地位
“旅行＋免税”模式可以从以下两个方面夯实公司的行业地位：（1）旅行社能为免税业务带来稳定、高质量的客源；
（2）高速发展的免税业务能为公司带来可观的利润，对业绩形成强有力的支撑，特别是在经济不景气周期时，能有效抵御风险。
􀂄 首日上市价格：16 元以下可积极参与，20 元以上卖出我们在询价报告中预测公司 09/10/11 年EPS 达0.38/0.42/0.55 元，根据相对估值法和DCF 法测算得中国国旅的合
理发行价格区间在11.4-11.98 元/股之间。应该指出，我们对09 年EPS 预测是较为保守的，中国国旅上半年已实现EPS0.25 元，而根据我们了解的情况，公司上半年快速的增长在下半年是可以持续的，因此，全年实现EPS0.4 元的把握较大。另外，免税店应该享受一部分溢价，按09 年40 倍P/E 计算的股价为16 元，投资者可以在这个价格水平以下积极参与中国国旅的投资，而20 元股价对应的09 年50 倍P/E 则相对较高，投资者可在20 元价位卖出。