􀁺 增发方案获股东大会通过，资源掌控进一步增强
9 月29 日，桂林旅游非公开发行股票方案获得股东大会高票通过。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为在
现今的市场环境下，这次增发获得成功的可能性较大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）增发成功之后，桂林旅
游将获得位于桂林市核心区域的大瀑布酒店和两江四湖景区，并有可能借银子
岩改扩建项目拉开改变游船业务经营模式的序幕，这一系列步骤都有利于加强
桂林旅游的资源掌控能力，实现公司资源控制战略。
􀁺 现有业务逐季改善，漓江游船业务有可能借增发改变经营模式公司在上半年承受了部分来自金融危机、甲流以及当地洪水的压力，但是这些负面影响正在释放之中，现有现务逐季改善中，银子岩、漓江等业务均经营稳定。漓江游船业务有可能借银子岩改扩建，实现由“桂林－阳朔”单向观光游览模式向分时、分段、双向休闲游览模式转变。
􀁺 增发收购项目都较具有改善潜力，福隆园项目有可能带来巨额收益大瀑布饭店是桂林市中心地理位置最为优越的五星级宾馆，在入境游回暖及公司进行资源整合的带动下，2010 年将实现1593 万净利润；两江四湖是桂林市区最核心的景区资源，在公司的专业运作下，有可能成为另一个银子岩；银子岩改扩建则有利于提高人均消费，实现观光向休闲的升级。
􀁺 目标价格 12 元，建议逢低买入
桂林旅游 09-11 年EPS 将为0.23、0.34（扣除地产为0.25 元）、0.54 元（扣除地产为0.34 元），对应09-11 年经常性损益的PE 分别为43/39/29 倍。我们认为公司资源多具有垄断性和稀缺性，具有较强的旅游运作能力，而且盈利预测未包含地价提升、还债提高饭店盈利等因素，使用FCFF 计算得到公司合理股价在11.89 元，目前股价尚有21%左右的上涨空间，估值具有一定吸引力，给予“谨慎推荐”评级。12 个月的目标价格为12 元，目前股价（9.79 元）尚有23%的上涨空间。