2006 年全年实现主营业务收入8.25亿元,同比增长41.22%,主营业务利润2.4亿元,同比增长31.98%,净利润9989万元,同比增长37.5%,06年EPS0.455元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基本符合我们之前的预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)(分红预案是每10股送3股并派送现金0.35元(含税)。同时每10股转赠7股。
中药饮片销售略超预期:06年公司中药饮片产品收入增幅远高于其他自产产品增幅,公司中药饮片产品供不应求,产能缺口进一步扩大。目前公司通过增资扩股募集资金进行的二期项目的进展顺利,预计2007 年中期可以投产。06年中药饮片销售收入增幅33.44%,略超过我们去年认为达到2.3亿元的预期,其增长还主要是通过产品设备改进和生产系统及操作流程的改造和优化,提高了生产效率所致。同时,公司还加大了高附加值产品的销售,如中药材汤料、高档饮片的生产,导致毛利率有所提高。
外向型收购扩张是07年工作重点:06年年报还披露了公司准备以中药饮片产业为核心,设计和实施战略布局,利用自身品牌、规模及机制优势,在合适的区域选择符合公司未来发展需要的中药饮片生产企业实施控股或并购,输出品牌和管理团队,提高中药饮片产品市场占有率。通过输出品牌,标准和管理,康美药业的中药饮片业务有望进一步作大作强。
未来两年盈利预测:07年,公司新增产能投产后,中药饮片销售收入可望新增2亿元(包括新增产能和产业调整),净利润增加3000万元,净利润增幅在30%左右,07年EPS有望达到0.58元。而08年,二期工程能满负荷生产后,产能进一步释放,饮片新增销售收入有望达到4亿元,由于规模优势,毛利率有望进一步提高,净利润增幅有望继续保持在30%以上,EPS在0.76元左右。
我们认为康美药业受益于国家加大中药饮片标准化管理等政策性要求,扩产后饮片业务有望获得稳步增长。未来三年公司净利润成长性在30%以上。我们认为可以给这样处于外向型收购扩张的成长性公司按08年PS30倍估值,公司合理价值应在22.8元,我们继续维持最优-2的投资建议。