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国药一致研究报告:国信证券-国药一致-000028-2017年年报点评:零售稳健增长,分销有望改善-180323

股票名称: 国药一致 股票代码: 000028分享时间:2018-03-23 16:54:42
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 江维娜
研报出处: 国信证券 研报页数: 9 页 推荐评级: 增持
研报大小: 555 KB 分享者: pzy****13 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  2017年业绩维持增长
  2017年公司实现营收412.64亿(+0.04%);归母净利润10.58亿(-10.85%),利润下降主要由于去年同期包含了重组置出的子公司,剔除此因素,营收+3.01%,归母净利润+9.08%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】扣非归母净利润10.35亿元(+24.10%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  国大药房内生稳健,DTP药房+处方外流引领增长,利润率提升
  拥有3834家门店(801家直营店、1033家加盟店),较2016年底净增332家。2017营收100.31亿元(+10.11%),归母净利润1.92亿元(+16.10%)。净利率2.61%,提升0.16pp。另外,国大药房拟引入战略投资者沃博联,占股40%,有望借助先进的零售管理经验改善药店经营,进一步提升盈利能力。自营门店增速15.3%,较前一年明显加快。积极布局院边店,迎接处方外流,DTP药房收入12.2亿元(+20.33%),占比上升1.06pp;OTO业务已在13个区域开展,实现收入2.1亿元(+127.65%)。创新业态有望成为业绩增长点。
  分销业务增速放缓,零售、器械等创新业务增长较快
  医药分销实现营收315.22亿元(+1.24%),净利润6.40亿元(+5.99%)。受两票制、竞争对手医院托管、GPO和品种降价等因素影响,导致增速走低,2017年累计影响销售33亿元,已消化大部分负面影响,2018年预计有所好转。国控广州、国控广西实现收入150.74亿元(-4.08%)、40.74亿元(+6.84%),净利润分别为1.83亿元(+14.38%)、1.17亿元(+5.59%),国控广州净利润率提升0.19pp。创新分销业务占分销收入三成,增速18.33%,其中医疗合作、器械耗材和零售业态实现收入53亿元(+21.43%)。分销自开药房实现收入5.74亿(+34%),包括DTP药房24家,院内合作药房7家,院边药房9家。
  风险提示
  分销业务收入增长不达预期;处方外流速度不达预期。
  维持“增持”评级
  预测公司2018-2020年EPS分别为2.69/2.95/3.29元,同比增长9%/10%/11%,当前股价对应PE为23/21/19X。我们看好零售药店全行业,国大药房具批零一体优势,院边店和DTP药店增长快,且经营管理改善,拟引入战投值得期待,分销业务有望改善,维持“增持”评级。
  
  

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