非经常性项目拉动06 年盈利增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中银香港公告06 年股东可分配利润由上一年的136 亿港币同比增长3.0%至140 亿港币,远远优于市场预期的盈利下滑。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)05 年业绩中包括了26 亿净坏账拨备拨回及14 亿港币地产出售/重估盈余;此前预计上述均属一次性项目,但是06 年该行再次录得18 亿港币的拨备回拨以及5.93 亿港币的地产出售/重估盈余。正如我们在06 年上半年业绩评论中分析的,我们认为这两个项目应难以持续,07 年拨备会回归正常水平,公司管理层也表示预计07 年将不会出现大幅收回已撇销帐项。主营盈利强劲增长。期内净利息收入同比增长20.7%至158 亿港币。管理层表示净利息收入较快增长主要由于净自由资金收益率上升带来净息差提高18 个基点至1.90%。同时,存款增加10.1%造成平均生息资产增长9.8%。贷款仅增长3.9%,其中中小企业贷款增长10.5%,内地分支发放贷款增长22.7%,住房抵押贷款(占全部贷款的28%)下滑2.2%。非息收入同比增长8.4%至55 亿港币,主要原因是股票经纪佣金收入增加93.7%至14 亿港币,资产管理费收入增长73.2%至3.17 亿港币。期内该行收回已撇销帐项21 亿港币(管理层认为该水平难以重现),因此净坏帐回拨达18 亿港币。净出售/重估盈余同比下滑59.1%至5.93 亿港币。有效税率仍维持在16.7%
左右,因此股东应得净利增长3.0%至140 亿港币。
07 年展望。该行计划在香港地区开设贵宾服务以及中小企业贷款业务。内地业务方面,旗下南洋商业银行将申请内地注册以专注发展零售银行业务,而中银香港将保持外资银行地位并发展公司银行业务。该行还计划于09 年之前将内地分支机构数目翻番。预计信贷费用正常化。我们仍然认为公司主营利润将保持强劲增长,不过预计07 年该行信贷费用回归正常化至3 亿港币左右,而06 年净回拨在18 亿港币。因此,我们维持对该股同步大市评级,
但基于最新财务数据将其目标价格调整为19.40 港币。