一、事件概述
公司近日发布17 年年报、18 年Q1 业绩预告以及18 年经营目标:17 年营收47.79亿元,同比增长86.11%,归母净利润5.09 亿元,同比增长95.27%,;18 年Q1 预计归母净利润0.77-0.96 亿元,同比增长60%-100%;18 年预告营收目标95.86 亿元,同比增速100.60%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司拟每 10 股派1.75 元(含税)转增13 股。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
二、分析与判断
公司四季度业绩放量,业务结构显著改善
公司17 年业绩与净利润高速增长,其中四季度增速显著提升,单季度实现营收22.25 亿元(YOY=+140.80%),归母净利润2.05 亿元(YOY=+132.95%)。17 年高毛利文旅板块占比提升近2.89 个点至18.66%,业务结构持续优化,盈利能力稳步提升。2017 年公司新中标重大项目金额95.84 亿元(YOY=+297.02%),为17 年总营收的2 倍,未来业绩增长有较高保障。
水生态综合治理板块快速整合,借助PPP 模式打造新增长点
子公司新港永豪主营水生态治理业务,与公司资源互补、区位协同,17 年超额完成业绩承诺。18 年以来新港永豪参与中标11.11 亿元,其中PPP 项目10.43亿元。公司17 年PPP 中标占比已提升至约65.41%,承揽能力显著提升。随着PPP 出清,规范化市场将至,项目落地有望继续提升,业绩预计加速释放。
收购“微传播”,继续完善“泛游乐”产业链
17 年公司“泛游乐”板块子公司恒润科技,德玛吉分别以164.16%、108.87%的利润实现率超额完成业绩对赌,并推进微传播23.3%股份收购,加速形成“建设-运营-营销”闭环文旅产业链,以建设带动运营,稳步推进2B 到2C 的转换。消费升级带动之下,文旅板块有望维持较高增速。
三、盈利预测与投资建议
公司坚持“大生态+泛游乐”战略,业务结构进一步优化,盈利能力稳步提升。预计2018-2020 年归母净利润9.57 亿元、13.95 亿元、18.91 亿元,EPS 为2.19 元、3.20元、4.34 元,对应PE 为12X/9X/6X,维持“强烈推荐”评级。
四、风险提示:
PPP 项目融资成本及融资进度受银行信贷政策影响较大,外延并购不及预期。