􀁺 华海药业公布2006年年报，公司实现主营收入55726万元，同比增长31.66％，实现主营利润26521万元，同比增长15.2％，实现净利润11001万元，同比下降14.66％，每股收益0.48元，低于我们此前的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀁺 主营利润增速慢于收入增速的主要原因是：公司主要产品普利类毛利率下降拖累公司主营利润率。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）年报显示，普利类收入34531万元，同比增长18.63％，但毛利率减少3.29个百分点。原料药及中间体销售业务整体上收入增长29.52%，但毛利率下降7.22个百分点。
􀁺 净利润下降的主要原因是公司管理费用大幅增加。公司年报披露，2006年管理费用从上年的5483万元上升到10154万元，增加4600多万元。公司对此的解释是：研发费用、工资以及折旧费用增加较大。
点评:
􀁺 华海药业是原料药行业的代表，业务以生产和出口原料药及中间体为主。公司的普利类产品占公司收入的61.9％，该产品的毛利率波动对公司利润影响较大。我们认为普利类产品未来的利润率出现大幅下跌的可能性不大，原因在于公司在规范市场的销售比重提高，未来几年的订单比较明确。此外，沙坦类受国际仿制药市场需求增长影响，进入一个快速增长期。
􀁺 公司抗艾滋病药物仍然是今年的重要看点。华海药业的抗艾滋病药物目前进入FDA审批程序，我们预计在今年上半年通过的可能性较大。如果通过，将是国内第一个通过FDA认证的制剂产品，对国内医药行业具有重要意义。对公司而言，通过制剂认证，不仅可以获得抗艾滋病药物的国际采购订单，同时有关车间通过FDA认证，可以打开国际OEM采购市场。
􀁺 公司折旧费用高，与川南基地等建设项目带来巨大的固定资产投资有关。不过我们认为公司产能扩张未来会成为公司的业绩助推器，原因在于：公司普利类在规范市场的增长以及沙坦类产品受仿制药市场扩大带来的需求增长。
􀁺 原料药行业最大的风险在于产品价格波动剧烈，企业很难保持一个产品的高利润率。从企业的业绩来看，会出现周期性波动。华海药业前几年就在打基础，未来2－3年可能是业绩释放期。预估公司2007年EPS为0.62元，2008年为0.80元，维持“推荐”的评级。