事项：3月22日美联储公布3月FOMC会议决议，宣布加息25基点至1.50-1.75%，点阵图预测的2018年加息节奏略偏鹰，符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】声明公布后，美元指数大幅下跌0.5%至89.7附近，10年期美债收益率宽幅震荡后下跌1个基点至2.88%，离岸人民币升值接近200基点至6.3042，黄金价格上涨近10美元至1332美元/盎司，美股冲高回落，原油价格大涨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
        要点：1．加息25基点，维持"缩表"节奏，符合预期。市场已经为本次加息做了充分定价（会前联邦基金利率期货蕴含的加息概率接近100%），因此，加息决议公布后产生"靴子落地"效应，美国10年期国债收益率下行，收益率曲线更加平坦，美元指数短期受挫。本次FOMC会议是鲍威尔上任美联储主席后的第一次会议，加息获得所有投票委员一致赞成。  
        2.  点阵图蕴含的2018年加息3次的节奏不变，但倾向于年内加息4次的人数增多。近期的经济数据与发展形势普遍符合美联储的预期，但经济前景得到强化，市场预期点阵图蕴含的加息次数可能上升。最终点阵图结果显示，对2018年加息节奏的预测上，6人选择加息3次（上次为6人）、6人选择加息4次（上次为3人）、1人选择加息5次（上次为1人）、0人选择加息2次（上次为2人），2人选择加息1次（上次为1人）。虽然中位数仍为加息3次，但倾向于加息4次的人数增加，整体符合市场预期。  
        3.  增长和通胀预测小幅上修，失业率下修。本次公布的SEP显示，在中值预测上，美联储上调2018年实际GDP增速至2.7%（上次为2.5%）；下调未来三年（2018/2019/2020）的失业率预测为分别为3.8%、3.6%和3.6%（上次分别为3.9%、3.9%和4.0%）；上调2019年核心PCE通胀预期为2.1%（上次为2.0%）；上调2019年和2020年利率终值分别为2.9%和3.4%（上次分别为2.7%和3.1%）。  
        4.劳动力市场的进一步改善与美国税改、贸易摩擦叠加，将导致美联储加息节奏加快，2018年美元将温和上涨。一方面，不论是周期性失业的进一步改善（失业率的下降），还是结构性失业的改善（职位空缺率下降），都将在未来推升薪资增幅出现加速，从而带动核心通胀的上升。另一方面，美国税改直接增加居民可支配收入，带动消费支出增加；贸易摩擦也将在短期推升美国国内物价。核心通胀的上升，将导致美联储加息节奏加快，美债收益率仍将进一步上行。不过由于加息和贸易摩擦将导致市场对长期增长的担忧上升，美债长端收益率升幅可能小于短端，收益率曲线可能变得更加平坦。同时，欧元区对低利率和全球贸易的依赖性更强，在全球贸易改善的边际趋弱、全球利率升高的背景下，欧元区经济增速在2018年将有所下降，市场对欧央行进一步退出QE的预期也将随之下降，美德利差将再度走扩，从而推升美元上涨。  
        5.  中国料不会跟随美联储加息，中债短期受到影响相对较小。首先，金融去杠杆已经导致货币条件有所收紧，当前中国经济存在下行压力。从经济数据来看，尽管1-2月投资和工业增加值增速超预期，但地产投资对GDP贡献有限，库存投资可能下降，公用事业对工业的拉动也难以持续，综合CPI和PPI的物价有所回落。如果进一步加息，将令实际利率进一步上行，对实体经济产生更大下行压力。其次，加息后美债长端收益率下行，中美10年期国债收益率利差是上行的，通过汇率渠道对中国货币政策的约束有所减轻。第三，金融套利现象已经得到较好抑制，通过上调公开市场操作利率，压缩金融机构套利空间的必要性有所下降。整体来看，短期中国料不会跟随美联储加息，尤其不会上调存贷款基准利率，本次上调公开市场操作利率的概率也不高；中债受到影响相对较小。  
        风险提示：1.  当前中美贸易摩擦有所升温，可能令中美经济受到较大影响，进而拖累全球贸易的改善；2.美联储加息节奏加快可能再度推升美元，资本流入美国，新兴市场将再度面临资本流出压力，可能诱发风险。