投  资  逻  辑
        全新业务结构打造快递生态圈：圆通速递经过重新梳理，形成圆通  A网普快、圆通B网速配、圆通C网重货快运、圆通冷链和圆通航空；五大业务板块相互独立，又相互配合，为客户提供一体化综合物流服务，同时收购先达国际意图突破国际市场。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】设计全新品牌形象，释放打造快递生态圈的战略目标。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中  B  网采取直营模式，专注中高端快递市场；C  网着重快运市场，丰富产品结构，增强客户粘性，打造综合物流能力。
        竞争焦点由“量”到“质”，战略调整重新出发：2017  年快递市场业务量增速出现断崖式下跌，限制快递企业业务量提升瓶颈从产能扩张速度向服务质量转移；并且在高速发展期后，公司管理问题凸显，导致  2017  年上半年公司经历较低增长，但在之后跟随市场变化做了一系列调整，以便在未来的市场竞争中取得竞争优势：（1）服务加盟商，稳定网络；（2）注重信息化建设，提升网络运营效率；（3）工作重点由收入端转向成本端，提升盈利能力。
        成本改善空间大，产能利用率进入上升期：从公司资产状况来看，自  2014年加速扩张后，相对其他同级别公司，机械自动化水平较低，自有车辆较少，限制单位成本的下降，但其通过购买自动化设备及自有车辆，成本改善空间最大；另外  2015-2016  为公司产能扩张较集中的阶段，未来资本支出将兼顾产能置换升级及产能扩张，所以对于前期新增产能，2018  年即将进入产能培育成熟期，产能利用率及盈利能力上升。
        投资建议
        公司在  2017  年管理问题凸显后，进行战略调整，并重新梳理业务结构，形成  ABC  网+冷链、航空五大板块，打造快递生态圈。公司前期机械自动化水平较低，成本改善空间大；2015-16  为产能扩张期，即将进入产能利用率上升阶段，2018  年盈利状况将得到大幅改善。
        估值
        预计  2017-2019  公司  EPS  分别为  0.55/0.76/0.99  元/股，对应  2018  年业绩PE  为  23  倍，公司盈利能力进入上升阶段，现行业增速约为  30%，给予  30倍估值，目标价23元。
        风险
        电商增速不及预期，出现大规模价格战，加盟商网点不稳定等。