■事件：良信电器发布年报，2017  年实现营业收入14.5  亿元，同比增长18.5%，归属上市公司股东的净利润2.1  亿元，同比增长29.6%，其中扣非归母净利润1.68亿元，同比增长24.13%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时，公布利润分配预案，拟每10  股转增5  股，派息2.5  元（含税）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        ■配电电器和控制电器增长较快，毛利率在原材料价格上涨的情况下同比上升。配电电器和控制电器的收入增速均在20%以上，除了行业情况好转外，客户和市场拓展是重要因素：1）在建筑配电领域，新签订二十余家战略客户，连续成为万科和绿地的优秀供应商；2）在能源与基础设施领域，主要拓展的客户是中国移动、BAT  三大公司、南网广东省、中国黄金、中国有色等。
        毛利率方面，产品综合毛利率是38.62%，同比增长1.14ppt，公司材料占比接近80%，在铜、银等原材料价格大幅上涨的情况下，仍得到提升，体现的是公司成本控制能力，以及产品附加值的提升。
        ■费用增速高于收入增速，主要是股权激励费用和研发费用增加较多。公司费用中，管理费用同比增加26.6%，销售费用同比增加23%，均高于收入增速。原因主要是：1）公司根据近五年的产品战略规划，确定六个产品线产品项目路标，研发支出同比增长28.18%；2）股权激励费用1524  万元，大部分是确认在下半年。
        ■收购正弦电气、艾临科，从元件走向集成提供电气化全面解决方案是行业发展趋势。通过此次收购，公司有望迈出全面解决方案的第一步，在高端制造与智能配电两个高增长的大市场形成战略布局。
        正弦电气是专业的工业自动化产品及解决方案供应商，研发制造通用/专用变频器、伺服系统、电梯驱动控制器等，产品应用于3,000  多种设备覆盖1  万多家客户。正弦电气2016  年营收净利分别为1.48  亿元和1,800  万元，在持续高研发投入和双方战略协同下，正弦有望保持快速增长并带来显著业绩增厚。
        拟收购标的艾临科专注于智能电网领域，主要提供电能质量、配电安全、智能家居等产品和解决方案。智能电网是低压电器产品的重要应用领域（占比约30%），随着配网投资提速和新能源大规模并网增多，该领域将成为低压电器增长最快的下游领域（需求增速15%+）。收购艾临科，既有助于公司快速延伸电气产业链也让公司更贴近终端客户，有望带来多方面协同并提升公司在智能配电领域的综合竞争力。
        ■投资建议：不考虑收购业绩增厚，我们预计公司2018/19/20  年收入增速22%/22%/23%，净利增速33%/31%/30%，EPS  预测0.53/0.70/0.91  元，维持公司买入-A  的投资评级和目标价15.00  元。
        ■风险提示：收购进展缓慢或整合协同不达预期；低压电器行业需求下滑。