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        中国平安发布年报，业绩超预期，最为核心的是寿险公司EV增速、金融科技板块超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
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        保险经营：寿险新业务价值率创新高，财险综合成本率结构优化
        寿险新业务价值673.57  亿元，同比增长32.6%，新业务价值率有所提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）新业务价值的增长源于首年保费和新业务价值率的双提升：首年保费1715.47  亿元，同比增长26.4%；按首年保费口径的新业务价值率39.3%，同比提升1.9  个百分点。其中，长期保障保单的利润率远高于其他保单类型，新业务价值率高达87.6%，贡献新业务价值69.7%，预计大幅高于其他保险公司。
        代理人队伍量质齐升。从规模来看，2017  年底平安代理人数量达138.60  万，较年初增长24.8%；从产能来看，代理人人均每月首年规模保费8373  元，同比增长7.1%；从价值创造来看，代理人渠道实现新业务价值607.86  亿元，同比增长31.0%。
        财险市占率稳步提升，综合成本率结构优化，费用率下降1.9  个百分点。1）市场份额继续提升，财险市场份额20.5%，提升1.3  个百分点，车险市场份额22.7%，提升1  个百分点；2）综合成本率96.2%，上升了0.3  个百分点，结构明显优化，费用率39.6%，下降1.9  个百分点，赔付率56.6%，上升2.2  个百分点。随着商车二次费改的持续推进，财险费用率水平迎来拐点，预计行业集中度会进一步提升。
        资产配置提高股票投资比例，降低债券投资比例，年化总投资收益率6.0%。1）年化总投资收益率6.0%，提升0.7个百分点，领先行业；2）资产配置结构上增加了权益投资比重，其中股票投资占比从2016  年底的6.8%提升至11.1%；债券投资占比略有下降，从2016  年底的45.4%下降到43.7%。
        利润口径：剩余边际余额达到6163.19  亿
        中国平安归属母公司净利润890.88  亿元，同比增长42.8%。其中寿险业务利润356.58  亿，同比增长43.5%；财险利润133.07  亿，同比增长5.3%；银行业务利润134.49  亿，同比增长2.6%；资管业务利润159.24  亿，同比增长69.2%；金融科技与医疗科技业务利润146.21  亿，同比增长136.3%，主要是陆金所2017  年实现盈利，同时确认平安好医生重组交易利润108.5  亿。
        寿险业务实现利润356.58  亿，同比增长43.5%：  1）剩余边际余额达到6163.19  亿，较2016  年末增长35.5%，剩余边际摊销498.11  亿；2）保险责任准备金调整减少321.93  亿税前利润；根据寿险公司利润=剩余边际摊销+投资回报差异+经营偏差+会计估计变更（主要为准备金重估影响），预计投资回报差异和经营偏差对寿险利润差生较大正面影响。
        价值口径：寿险EV  增长提速
        寿险EV  同比大幅增长37.8%，ROEV  达35.5%。2017  年平安寿险内含价值达4963.81  亿元，较2016  年末的3603.12亿元实现37.8%的增长，远高于前五年EV  平均增速（20.3%）。寿险内含价值营运回报率(ROEV)达35.5%，同比提升8.5  个百分点，主要来源于内含价值预期回报、新业务价值贡献和营运偏差。
        投资建议：估值具有较大吸引力
        平安寿险是EV  提速最为明显的公司，最根本支撑来源于新业务价值高增长；平安产险将优势建立在承保端，具有明显的规模效应和成本节约效应，优势可持续性强；集团互联网战略持续深化，开始贡献利润与价值。目前估值水平具有吸引力，A  股对应2018  年P/EV  估值为1.38  倍，H  股对应2018  年P/EV  估值为1.38  倍，价值属性明显。