点评：
业绩拐点确立。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在7  月底《否极泰来，拐点将现》的调研报告中我们提到，受暖冬、风暴潮、人民币升值、金融危机等等因素的影响，公司自从上市以来的经营业绩始终处于下滑态势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但是随着三龄扇贝产、销量的快速增长以及水产加工业务的渐有起色，我们认为今年将是公司否极泰来的一年。半年报中的数据较好的印证了我们的观点，此次业绩增长也
是公司上市以来实现的首次半年增长。分季度来看，1、2  季度净利润分别增长6.91%和23%。而今日的业绩预告修1-9  月份利润增长为20%-30%，表明3  季度利润增长幅度环比仍在增加，公司向好的趋势进一步增强。我们判断前三季度盈利增幅在26%左右，每股收益0.55  元。
扇贝价涨、量升是保证业绩的关键。金融危机使得公司的扇贝价格在上半年曾短暂下跌到15  元/公斤左右，但之后便稳步回升，随着经济逐步回暖带来的需求上升、周边地区浮筏贝因死亡率较高带来的养殖热情下降，目前公司的扇贝价格已涨至21  元/公斤，并超过了去年20  元/公斤的平均水平。我们认为未来扇贝价格坚挺的趋势还将延续。
同时，扇贝收获面积的大幅增长，有力促进扇贝销量的增长：  1）07-08  年延后捕捞的三龄贝于今明年开始放量上市。根据我们的测算，09-11  年扇贝的捕捞面积分别为23、30  和42  万亩，这将有力的推动公司未来三年扇贝销量的增长。据了解，前3  季度的扇贝销鲜量同比增长了30%以上。2）新确权海域的增加。2008  年，公司新确权海域40  万亩，使得公
司的养殖海域达到110  万亩，新确权海域的投苗工作已经于2008  年底结束，这40  万亩海域在2011-2012  年收获。公司未来有意再次确权30-40  万亩新海域，海域面积将达到150  万亩，按照公司最新的“三龄贝”养殖规划来推算，未来公司的年滚动收获面积达到50  万亩。
水产加工业务渐有起色。受前两年全球扇贝丰收和人民币汇率不断上涨的影响，公司水产加工业务自从上市以来规模虽然不断扩大，但毛利率处于连年下滑的态势，从上市前05  年的35.88%下滑到08  年的12.95%。但我们认为今年水产加工业务的毛利率有望企稳回升，主要是基于：1）人民币兑美元汇率一改之前几年单边下跌的走势，而是围绕6.8  人民币/
美元的水平呈现窄幅波动，这也就避免了公司的汇兑损失。2）经济危机的影响逐渐消除，需求不断回升。3）6  月份出口退税调整，扇贝的出口退税率由原先的5%提高至13%。此项政策于今年6  月1  日起执行，预计退税调整将提高公司09年毛利1000  万，2010  年的毛利2000  万左右。4）营销体制的建设渐有成效，有力推动加工产品销量的快速增长，产能
利用率的提高也带来单位折旧的下降。同时，欧盟代表团已于9  月份对公司进行了实地考察，并对公司的海域清洁、产品质量和安全卫生等方面给予了高度评价，公司的扇贝有望首批打入欧洲这一扇贝需求巨大且对中国封闭多年的市场。
因此在毛利企稳、规模扩张和渠道拓展的带动下，公司的水产加工业务有望步入良性循环。
上调盈利预测及投资评级。在扇贝价涨、量增，以及水产加工业务渐有起色的背景下，预计公司未来将迈入快速发展的通道，其盈利的表现将会由低于市场预期向超出市场预期而转变。我们上调公司09-11  年的EPS  0.05、0.09  和0.12  元，上调后的EPS  为0.70、0.98  和1.30  元，鉴于公司拥有的无法复制的资源优势、未来业绩快速增长以及明年股权激励行
权条件的认定，我们上调对公司的投资评级至“买入”，目标价格30  元。