立足多元流量入口，打造互联网金融综合服务大平台
　　东方财富基于"门户+垂直频道+社区"三大流量入口，积累并形成用户规模（8,000万PC用户和近1,000万移动APP用户）、用户粘性及品牌优势，通过提供多元化服务实现流量复用与变现，构建并完善基于流量、数据、场景、牌照四大要素的互联网金融服务生态圈。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】围绕一站式互联网金融服务大平台战略，公司目标拓展金融全牌照（目前已拥有券商全牌照、第三方基金销售牌照等），连接人与财富。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2017年公司实现营业收入25.47亿元，同比增长8.3%，归母净利润6.37亿元，同比下滑10.8%，扣非归母净利润6.16亿元，同比增长3.4%，主要是证券经纪业务和融资融券业务收入大幅增长推动业绩企稳。公司预计2018年Q1实现归母净利润2.71亿元-3.02亿元，同比增长170%-200%，拐点确认无疑，大超市场预期。
　　互联网助力权益投资需求打开行业空间，由渠道化走向平台化、智能化
　　中国个人可投资资产规模快速增长，从2006年的26万亿元迅速增长到2016年的165万亿元，年均复合增长率达20%，其中非存款类资产占比显著提高，体现个人投资需求逐渐释放。考虑受国家新政影响，房地产作为投资资产的权重有望下降，资金长期流向权益市场。伴随80/90后成长的互联网渠道价值愈发凸显，推动金融服务格局重塑。其中，东方财富证券作为新型互联网券商快速抢占市场份额，17年市场份额为1.46%，同比提升0.66个百分点，排名提升13个名次至第21名。
　　互联网金融服务生态雏形已具，高粘性流量叠加多盈利模式掘金用户价值
　　基于跨终端、多平台的流量优势，公司已形成以证券业务、金融电子商务服务为双支柱的业务结构。1）证券业务：17年实现手续费及佣金净收入10.2亿元、利息净收入4.2亿元，经纪业务迅速晋升行业第16名，18年2月市占率1.85%，同时两融市占率持续提升至1.0%；2）金融电商服务：凭借平台流量优势及行业最高基金覆盖率，天天基金成为基金代销行业龙头，17年实现基金代销收入8.4亿元。同时，公司积极延伸并完善互联网金融服务链条，在征信、小贷等领域进行多点布局，并拟设立保险代理和公募基金管理公司。
　　投资建议：我们最早在13年提出"互联网金融大潮孕育东方嘉信"，公司14-15年陆续兑现基金销售平台业绩。经过权益市场16-17年熊市低谷，我们认为东方"嘉信"将再次起航，18年Q1确定标志券商经纪业务进入爆发期，未来三年业绩增长核心来自权益市场慢牛、券商经纪及相关衍生如两融业务市占率提升、以及金融产品多元化。我们预计公司2018-2020年净利润分别为13.20亿元/19.68亿元/28.77亿元，对应PE分别为50.6x/33.9x/23.2x。考虑公司对标嘉信理财750亿美金市值，利用金融数据沉淀有望衍生出"AI+金融"的互联网金融独角兽，未来三年复合超越65%增速及A股稀缺性，给予公司19年50倍估值，目标市值984亿，对应目标价22.94元，首次给予"买入"评级。
　　风险提示：资本市场景气度波动，大金融监管政策，新业务落地不达预期