公司今日公布年报，06 年实现主营收入5.57 亿元，同比增长31.66%，净利润1.1 亿元，同比下降14.66%，全年EPS 0.48 元业绩低于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  公司增收不增利的原因在于：1、普利类产品价格整体有所下降同时成本上升导致毛利率有所下滑；2、毛利率较低的沙坦类产品占比上升导致产品整体毛利率水平下降；3、公司的研发费用和固定资产折旧较大同时计提了美国华海大约1 千万元的开办费用，导致公司的管理费用明显上升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
  公司主要产品在过去的一年中均保持了快速增长的势头。普利类药物收入同比增长18.63%，1-3 季度毛利率在50%左右，4 季度毛利率提升到69%；沙坦类药物收入同比大幅增长63.4%，毛利率稳步提高目前在45％左右；制剂产品全年销售额达到5009 万，同比增长46.9%。
  目前华海向规范类市场出口的比例仍在不断提高、沙坦类药物利用专利即将到期的机遇将实现放量增长、07 年公司若顺利获得艾滋病制剂的FDA 认证后将顺利实现原料药向制剂的升级，从而带动估值水平的提升，鉴于此我们对华海的前景仍比较看好。
  我们预计公司07、08 年业绩分别为0.59、0.78 元，对应的PE 分别在28.8 和21.2 倍。目前估值水平较为合理，维持“增持”评级。