09 年3 季报净利润预增520~570%,实现EPS 约1.16 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司中报账上仅有港股6000 多万元,3 季度基本无公允价值变动损益,预计公司3 季报主业贡献EPS 0.96 元,同比增长55%,其中:第3 季度贡献EPS 0.33 元,同比增长100%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)营小改革、市场拓展取得成效,制剂类药品销售同比大幅上升:
1、抗病毒颗粒通过OTC 队伍向全国性品牌推广,9 月份借助甲流蔓延单月实现收入近6000 万元,3 季度收入将近1 亿元,前三季度实现收入近2.3 亿元,同比增长超过60%。2、高毛利率的参芪及促性激素延续上半年良好增长势头。
3、原料药上半年贡献净利润2700 万元,第3 季度利润贡献明显。
处方药、OTC 及第三终端齐头并进。处方药:08 年开始学习扬子江模式,销售方式由原来的条线制改为区域经理-省经理-医院经理,即“由省公司领导的目标医院经理负责制”,对区域经理、省经理及医院经理设定不同的考核指标,医院经理实行费用包干制,极大的调动其积极性。目前处方药市场进入良性发展阶段。OTC:08 年底开始建立销售队伍,目前有直接面对终端销售人员200~300 人。OTC 队伍着力理顺产品价格体系、统一终端价格,搭建可控的终端网络。由于起步较晚,目前仍在梳理渠道,主要产品得乐系列销
售略有下降。第三终端:08 年初开始试点,09 年开始在浙江、江苏、四川等发达省市推行,目前终端销售队伍超过100 人,覆盖社区医院、诊所、乡镇医院及卫生院,主攻罗红霉素等低端产品及一些特殊品规产品。第三终端上半年即实现盈利,目前增长态势良好。
抗病毒颗粒收入增长超预期,上调业绩预测。预计09~2011 年收入同比分别增长14%、16%、21%,净利润同比增长776%、3%、23%,暂不考虑B 股注销影响,实现EPS 1.49 元、1.54 元、1.89 元。其中,2010 年及2011 年不考虑投资收益影响。2010 年若扣除投资收益影响,净利润同比增长21%。
我们看好公司多样化产品在营销体制改革及新医改背景下的增长前景,当前估值不高,维持“审慎推荐—A”评级。