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柳化股份研究报告:海通证券--公司研究--柳化股份2006年报点评(买入,维持)-070323

股票名称: 柳化股份 股票代码: 600423分享时间:2007-03-23 16:56:50
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 邓勇
研报出处: 海通证券 研报页数:   推荐评级: 买入
研报大小: 126 KB 分享者: liu****ei 我要报错
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【研究报告内容摘要】

2006 年经营业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2006 年公司实现净利润12039 万元,折合每股收益0.63 元,与我们预计的063 元的每股收益基本一致。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2006 年净利润同比增长27.3%。2006 年在公司硝铵产品盈利略有下降的情况下,尿素及其他化工产品的盈利提升带动了公司净利润的提升。2006 年由于技改、检修等方面原因,公司硝铵产品销量和盈利均有所下降。在硝铵盈利下降的同时,公司增加了尿素及其他化工产品的销售力度。2006 年公司尿素产量达到11.1 万吨,同比增长56.78%。同时在精甲醇和甲醛价格上涨的情况下,公司增加了该类产品的生产负荷,从而使公司有机化学品收入同比增长了48.62%。
合成氨清洁节能挖潜技改项目预计将在2007 年贡献部分盈利。公司投资建设的合成氨清洁节能挖潜技改项目已在2007年1 月试运行,公司将在2007 年群策群力实现该装置的长周期运行。而从双环科技壳牌装置目前已连续运行多天的情况看,我们预计该装置能在2007 年实现长周期运行,为公司带来部分盈利。
可转债赎回减小了公司股本扩张风险。由于公司股价连续20 个交易日收盘价高于当期转股价格的130%,因而公司启动了强制赎回条款,公司将以103 元的价格赎回全部在外的可转债。在赎回可转债后,公司股本扩张压力解除,但另一方面,公司短期的资金压力较大。
盈利预测与投资建议。根据海通证券研究所盈利预测模型,我们预计公司2007-2009 年的每股收益分别为0.99 元、1.21元和1.35 元。作为多元化的化工公司,我们认为公司股票合理市盈率水平为20 倍,股票合理价格水平20 元。继续维持前期“买入”投资评级。

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