重点报告摘要
总量研究报告摘要
宏观
流动性内忧未除,外患暂缓-金融数据高频跟踪2018-3-15
研究员/联系人:周子彭,张文朗,郭永斌
市场利率短期区间波动,债市拐点尚未开启。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半月,央行净回笼1100 亿元,公开市场操作先紧后松,主要应对政府存款变动等造成的流动性扰动,随行就市保持适度紧松。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)货币市场利率走势跟随央行货币政策先扬后抑。预计在“稳杠杆”指引下,除非有意外政策出台,3 月货币市场利率维持窄幅波动的可能更大。在流动性相对充裕,资管新规延后等影响下,国债利率自1 月起下滑,但目前并不具备转折条件,债牛拐点尚未到来。海外政治风险拉低欧美长端利率,对国内债市的扰动减小。而由于国际贸易、政治等风险上升,主要发达经济体长端利率下移。3 月通胀压力较弱,发达经济体长端利率边际下移,或减轻中国跟随美联储加息压力。
宏观
有待观察的“超预期”——2018 年1-2 月经济数据点评
研究员/联系人:郭永斌,邓巧锋,黄文静,张文朗
两个数据超预期好,一是房地产投资,二是工业增加值,但背后主要是特殊因素支撑,经济内生动力不强。本月总体FAI 为7.9%,前值7.2%,主要是房地产投资超预期反弹。推升地产投资的因素包括建材价格因素、PSL 年初助推棚改、开发商在房地产政策放松无望的情况下抓紧开发,以及春节错位因素。同时基建超预期下行,而制造业投资增长在去年底反弹后重新回落。未来房地产投资增速下行概率较大,而基建则不必过分悲观,制造业投资大致平稳,整体固定资产投资将回软。天气、春节错位以及出口超预期推升工业生产,但未来仍有下行压力。总之,多个一次性因素支撑开局,但超预期可持续性存疑,在政府追求增长质量而非增长数量的背景下,我们维持一季度GDP 同比增长6.7%的判断。今年决定资本市场行情的不是总量,而仍在于结构,同时美股波动以及中美贸易战风险升温,市场波动会加大。