投资要点:
8 月初浮法玻璃价格的快速上涨是推升公司3 季度业绩的主要原因。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】源于房地产投资的恢复和年初部分生产线停产带来的行业利用率提高,8 月份全国各地玻璃价格较2 季度末1600 元/吨的水平有较大涨幅,其中华南华东玻璃挂牌价格达到2300 元/吨,据07 年玻璃实际成交价的最高峰2400 元仅一步之遥。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)进入9 月份后玻璃价格有所回落,但仍在2000 元/吨附近的高位水平。在重油、纯碱价格环比2 季度变动不大的情况下,玻璃价格的快速上涨带动了公司盈利能力的快速提升,3季度公司单季度的销售利润率达到21.4%,与公司在过去行业景气周期高点时的盈利水平基本相当。
玻璃行业前期大幅停减产是行业转暖的主要因素,需关注复产进度带来的不确定性。相较于房地产投资有所恢复的因素,玻璃行业年初部分产能的停产是促成目前较好销售及库存情况的更主要原因。目前玻璃行业盈利状况普遍得到较大恢复,根据国家统计局的数据,5-8 月平板玻璃单位重箱产品的税前利润达到6.6 元/重箱,仅比07 年同期水平低1.1 元/重箱。在当前玻璃的销售情况和盈利恢复状况已超出行业内大多数生产厂家年初预期的情况下,随着部分生产线的复产以及到11 月底销售旺季趋于尾声,我们预计玻璃价格在11 月份后将有所回调,行业盈利能力也可能自4 季度的高点回落。
维持“推荐”的投资评级。公司在传统建筑中玻璃幕墙制造技术和太阳能组件制造的两方面综合能力使其具有明显优势,我们看好公司在我国未来太阳能建筑一体化应用的长远发展前景。而短期来看,考虑到浮法玻璃行业停产生产线的复产进度具有一定不确定性,同时太阳能领域的需求复苏和国内多晶硅行业过剩产能的清理工作也需要一定时日,业绩的不确定性使公司当前估值水平仍面临偏高压力。我们上调公司09-11 年的EPS 为0.65、0.77 和0.94 元,目前股价对应09 年动态市盈率为27 倍,已处于合理区间,短期维持“推荐”的投资评级。