本部减亏趋势明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年公司实现营业收入13.64 亿元,同比下降37.2%;上半年综合毛利率为1.9%(其中一季度-0.1%、二季度2.9%),比去年同期的0.4%略有好转;上半年期间费用合计为0.75 亿元,与08 年同期的0.79亿元基本持平,主业亏损为0.53 亿元,比08 年同期亏损0.74 亿元有所好转。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
主要配套客户销售状况良好。我们在09 年初的报告中提出“对一汽富维的理解:一个纯粹的零部件公司”,其本部和参股公司主要配套客户为一汽解放、一汽大众、一汽轿车和一汽丰田,其中一汽解放09 年销量将与08 年持平;一汽大众销量保持稳定增长态势;一汽轿车近期新车不断上量,销量保持高增长;一汽丰田RAV4 销售火爆,而其他车型销售形势好转迹象明显。
投资收益将稳定持续增长。权益法核算企业中,江森自控和天津英泰盈利能力突出,业绩稳定性强;而富奥东阳、富维江森和曼胡默尔滤清器则是刚刚步入盈利,业绩弹性较高,成长空间大;成本法核算企业中,一汽财务近几年盈利稳定,持续分红能力强,成为公司经常性收益之一。
上调09 年、10 年EPS 至1.18 元和1.33 元。基于对09 年下半年以及明年汽车销量良好预期,公司本部经营将继续小幅改善,同时下游配套客户销量增长确定性强,我们上调09 年、10 年EPS 至1.18 元和1.33 元(原预测值分别为0.95 元和1.1 元)。
上调目标价至23.6 元。目前股价对应09 年和10 年EPS 分别为14.7 倍和13.0倍,估值水平相对较低;作为一家零部件企业,公司相关业务下游配套关系稳定,下游客户发展情况良好,是A 股市场中优质的零部件企业之一,而且成长性相对确定,我们认为按照09 年20 倍估值比较合理,上调目标价至23.6元(原目标价为17 元),维持“审慎推荐-A”投资评级。