獐子岛06 年共实现主营收入6.38 亿元，净利润1.67 亿元，同比05 年分别增长23.08%和11.22%，实现每股收益1.48 元，低于我们前期预测10%左右。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】总结公司06 年全年业绩，以及业绩低于预期的原因，我们有以下观点：
1. 虾夷扇贝鲜活品销量低于预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）虾夷扇贝鲜活品销售是獐子岛海水养殖的主要收入来源，整个养殖业务收入的2/3 以上，公司06 年上半年销售虾夷扇贝鲜活品在5400 吨，虽然年报中并没有公布鲜活品的销量，但我们从虾夷扇贝收入增长23.5%推测，下半年鲜活品的销量并没有达到上半年的水平，从而拖累了全年业绩的增长。事实上，獐子岛从增加虾夷扇贝底播面积开始，就一直就产品销售进行探索，金贝广场、扩大经销商队伍都围绕扩产后的销售。我们认为，獐子岛的销售区域从原本广东市场为主到遍布全国需要一个适应过程，而短期内的销售顺畅与否将很大程度上制约其进一步扩大底播海域的进展。
2. 加工品业务毛利率下降明显，从去年的36%降至今年的22%。主要是由于公司加工品业务更多的依靠外部采购原料，而不同于过去是依赖于自产原料，公司表示以后加工品将持续增加外部采购原料，我们认为这一业务的毛利将继续保持较低水平。
  公司以后两年的增长仍然来源于虾夷扇贝底播面积的增长，07、08 年可收获面积将分别达到21 万亩和29万亩，而09 年以及之后的虾夷扇贝的底播面积取决于目前鲜活品的销售进展；海参、鲍鱼以及海胆等产品由于养殖时间等关系将在08 年以后才有较快增长。
考虑到公司目前存在的一定的不确定性，我们相应调整公司07-09 年的盈利预测至1.98 元，2.41 元和2.94元，下调投资评级至“优势-2”