􀁺  我们预计公司  2009——2010  年的盈利增速分别为35%、30%和25%左右，全面摊薄后每股收益分别为0.55  元、0.75  元和0.99  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为对于公司的估值基准可以参照国内已经上市的品牌服饰企业，同时基于创业板的特性、公司的成长性和十分有限的流通盘再给予一定的溢价。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据盈利预测，我们认为公司09  年的合理估值区间在40——50  倍之间，对应价格在22——27.5  元之间，上市首日不排除冲过上限的可能。
􀁺  公司主要从事户外用品的研发设计、组织外包生产和销售，是国内户外用品行业销量第一的龙头企业。2006——2008  年公司依托持续的渠道扩张和平效提升以及毛利率的不断提高，公司营业收入和净利润年复合增长率分别高达71%和184%。
􀁺  公司本次募集资金主要投资营销网络建设和信息系统建设，店铺数量和面积将分别比09  年6  月末扩张18.37%和37.66%。同时直营店和大店比重的提高也将大大提升公司的品牌影响力和渠道控制能力，进一步增强公司的盈利能力。
􀁺  作为一个新兴产业，国内户外用品行业近年来发展十分迅速，从  2000  年到2008  年行业市场零售总额实现了年均48.9%的增长。基于中国庞大的人口基数、持续增长的国民经济带来的居民人均收入的不断增加、目前国内较低的市场规模基数（仅占美国户外用品市场总额的1.17%左右）以及消费者对健康和休闲、时尚的生活方式的日益追求，我们认为国内户外用品行业未来增长空间巨大。
􀁺  我们预计未来中国户外用品行业将随着市场的发展将逐步迈入强者恒强的时代，市场集中度将进一步提高。探路者作为行业内的龙头企业，目前市场占有率仅在6%左右，在未来行业持续快速增长的背景下公司发展潜力十分可观。
􀁺  公司实际控制人为盛发强夫妇，同时有多名家族成员持有公司股份，是一家典型的家族企业。但公司在家族企业的基础上，又初步完成了核心管理团队的职业经理人构建及其共同持股，我们认为这对于公司治理和后续发展提供了较为科学的保障和良好的基础。
􀁺  公司的竞争优势主要体现为先发上市优势、品牌优势、营销网络优势、研发设计优势。供应链整合管理能力优势、丰富的店铺拓展和管理经验。管理团队优势（主要创始人均具有专业背景、对行业认识深刻）和良好的内部激励优势。
􀁺  主要风险提示：较小规模基数下面临的行业竞争风险、经济增长放缓可能引发的经营风险和直营店铺数量大幅增加带来的管理和财务风险等。