会议内容概要
如果今年到明年上半年经济反弹是确定的，那么8  月以来的市场下跌便是中级调整。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中级调整是否到位主要通过三个方面衡量：（1）幅度；（2）时间；（3）估值结构。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从幅度来看，1  个月内调整20%以上的幅度已经到位；从时间上看，到10月中旬调整持续了大约2.5  个月，基本上接近历史中级调整的时间。大盘股的估值合理偏低，基金仓位较前期有所下降，大幅杀跌的概率减小。从这个角度看，在没有新的显著利空情况下，跌破前期低点的概率较小。未来市场走势倾向于震荡中底部逐步抬高，驱动力在于cpi  转正后导致的利润增长和储蓄活化加快。
市场判断：震荡中底部逐步抬升
政策非协调退出促使美元贬值。（1）全球刺激政策协调退出并没有如期出现，资源国（澳大利亚）提前于消费国（美国）、制造国（中国）加息。美国经济还没有复苏到足以吸引他国资金之前，全球非协调加息进程中抛售美元行为还将持续。（2）目前黄金强势上涨，而能源和工业金属处于盘整区间。此外美国长期国债收益率仍处于低位，并且ted  利差开始上升，说明目前商品价格上涨主要是资金流动引发，而并非是经济或者通胀超预期。（3）历史经验回顾表明：经济增速开始回升，即使利率上升的宽松货币政策微调的过程中，股票市场却仍呈现上升趋势。（4）随着四季度CPI  逐步转正回升将促使储蓄搬家进程加快，以及美元贬值下的资金流入，使得流动性不至于太过紧张。
汇金增持银行与西部政策利于提升投资者信心。汇金增持可以从两个方面解读，一方面银行估值偏低，从投资回报的角度来看，股东回购是理性的；另一方面利于缓解市场对于大小非解禁的担忧。关于《保持西部地区经济平稳较快发展的意见》的公布也能说明目前调结构仍在保增长框架之内。资金供求关系有所改善。10  月潜在资金供给8374  亿元，10  月股票供给8032  亿元。
投资主线：主线仍是中下游+金融，交易性机会在资源经济“保增长”的政策目标基本实现，“调结构”中蕴藏的机会将成为投资主线。在经济增长持续仍存在担忧的情况下，能源和基本金属仍处于盘整区间，因此我们认为在美元贬值引发的资源主线仍是交易性机会。
“调结构”政策的投资主线在于中游：其一是需求的结构调整，市场需求变化才是企业产业结构升级的真正动力；其二是供给的结构调整。从需求方向来看，产业结构的升级是随着全球需求、居民消费结构等变化衍生出来的，因此中国“调结构”需要考虑全球的产业链分工和国内的需求变化。