􀂄  西班牙电信认购红筹公司股份，SK  电讯则向联通红筹公司出售回购股份，考虑到联通10  月开始3G  正式运营，在9  月份发生股份的买入和卖出确实敏感，但却不能以此做为股票投资的依据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】SK  电讯卖出股权，不能简单理解为不看好公司的3G  运营，这更多地反映了西班牙电信、SK  电讯的战略考虑，两个事件宜于结合在一起分析，西班牙电信的增持在某种程度上促使了SK  电讯的退出。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂄  国庆  3G  手机热销，3G  手机的销售已经出现取代2G  成为主流的趋势。由于全国性的3G  入网数据还难以准确获取，所以我们建议从大的逻辑出发：消费者对3G的热度如果看涨，则2G  向3G  的迁转比例将提高，联通在3G  市场格局下的市场份额提高确定无疑，因此，3G  手机的热销即是公司基本面发生重大改变的前兆。
􀂄  公司最佳的投资时点是11  月份，原因如下：10  月公司3  季报后到明年4  月份为业绩真空期，公司的用户增长情况将成为股价驱动力；公司10  月份3G  正式商用，且可能重启全员营销，我们看好公司3G  号段的全员营销效果，加之WCDMA  产业链的共同作用，11  月后3G  用户出现爆发性增长可能性大；且10  底IPHONE可能上市、公司近期传闻与腾讯在增值业务上将深度合作，这些都可能成为公司股价上行的催化因素。
􀂄  公司本年业绩不应成为股价上涨的障碍。由于公司本年为投入期，收益并不能当期产生，造成业绩受到压制。公司估值宜于考虑正常状况下的业绩水平。我们建议参考公司重组前2007  年的业绩情况（将网通的业绩并入考虑），公司当年的EPS为0.32  元；而且如果公司07  年能够达到行业平均的利润率水平，按照公司当年的收入计算，EPS  可达到0.46  元。考虑到公司借助3G  运营，将吸引部分中高端用户入网，从而改善用户结构和利润率水平，公司未来业绩大幅改善的确定性高。
􀂄  预测公司  09-2011  年EPS  分别为0.22  元、0.29、0.42  元，我们维持对公司的推荐评级，公司当前股价已经具备吸引力，再次重申可积极介入。