■爱奇艺启动上市征程,剑指纳斯达克:根据wind 消息,2 月28 日,爱奇艺向美国证券交易委员会(SEC)提交招股说明书,计划在纳斯达克上市,计划通过首次公开募股(IPO)募集15 亿美元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近年来,在会员付费与在线广告“双轮驱动”下,爱奇艺营收规模快速扩张:据公司2017 年年报披露,2015 至2017 年,爱奇艺营业总收入从53.2 亿元增长至173.8 元,CAGR 约为80.75%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
■多元化变现渠道加速下沉,业绩增长空间亟待挖掘。
视频增值(付费业务):付费用户增速超100%,驱动付费业务规模持续扩大。据公司年报披露,2015-2017 年,爱奇艺订阅会员用户数量从 1070 万人增至5080 万人,CAGR 为117.89%;2017 爱奇艺移动端/PC 端MAUs 分别为4.31 亿人/4.24 亿人,单个用户APP 平均每天使用时间为1.70 小时,平台用户黏性不断提升。从行业来看,据艺恩估算,2017 年中国在线视频用户付费的规模约为1 亿人,由此测算目前我国视频付费的渗透率约为17.7%,对比美国互联网流媒体43%的付费率,中国网络视频付费市场还存在较大的潜力可以挖掘,作为行业龙头,爱奇艺将持续受益于用户流量红利。
在线广告:当前第一收入来源,流量红利下高增可期。受益于平台用户规模的壮大,2014 至2017 年,爱奇艺广告价格提升明显:15秒前贴片广告在核心城市的价格从100 元/CPM 增至130 元/CPM(中国报告网);据公司年报披露,2016 年第四季度爱奇艺引入了以in-feed(将广告插入使用者的信息流)为主要形式的原生视频广告,凭借与内容的高度契合,原生广告因高用户体验价值获得广告主的青睐,推动广告收入持续增长。
■Netflix:“独播+优质原创”打造内容护城河,“涨价+海外开发”扩大利润空间。2013 年,《纸牌屋》的成功推动Netflix 总订阅用户突破4000万,同比增长33%(公司年报)。近年来,公司在内容制作上的资金投入始终维持30%以上的年增速,于2017 年达到了89 亿美元——巨额支出打造了众多具备独播版权或原创自制的精品内容,平台订阅用户与日俱增:截至2017 年,Netflix 累计拥有订阅用户1.17 亿人。“排他性”精品铸就的内容“护城河”既深且宽,Netflix 借此在2014-2017 年发起三轮涨价,涨幅高达37.5%,结合海外市场的拓展,2017 年Netflix 创造了5.59 亿美元的净利润,同比增长199%。作为美国流媒体龙头,Netflix 盈利之路对国内视频平台的发展具有很大的借鉴意义。
■回归标的:精品内容成核心资源,平台加码造就上游持续景气:头部内容引流作用明显,各大视频平台为打造差异化的内容护城河,不断扩大独播剧的占比,激烈的内部竞争推动优质内容的版权价格节节攀升:2017 年《如懿传》独家网络版权900 万元/集,是6 年前《甄嬛传》的35 倍(中国产业信息网)。资本入场,平台加码,对于优质内容的“排他性”追逐战造就上游内容制作端景气度持续提升。新三板的影视公司中不乏具备优秀电视剧、网络剧、网络综艺等精品内容制作能力的公司,建议关注产业链相关标的:大业创智、长江文化、盛夏星空、南广影视、三尚传媒、青雨传媒、唯优传媒、好看传媒、嘉行传媒、唐人影视。
■风险提示:制作成本不断上升、行业监管趋严、行业竞争加剧