投资选择:汽车板块将迎来3 季报行情。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据各公司3Q09 年销售情况,我们预计除上海汽车、长安汽车业绩已经预增外,福田汽车、江淮汽车业绩也存在预增的可能。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)基于3Q09 年业绩的向好及4Q09 年需求仍将持续,我们在此分别向上调整上海汽车(上调19.3%)、长安汽车(上调9.6%)、福耀玻璃(上调7.2%)、福田汽车(上调11.9%)、潍柴动力(上调9.8%)全年盈利预测,重点公司业绩调整后,按10 月12 日收盘价计算,14 家重点公司09 年、2010 年平均PE 为21.38 倍和17.42 倍,仍低于市场平均23-24 倍估值,且部分主流公司估值仍在20 倍以下。综上,整车依次看好上海汽车、宇通客车、江淮汽车、福田汽车、潍柴动力、一汽轿车、中国重汽;零部件看好福耀玻璃、华域汽车。
9 月轿车销量再创历史新高,较低库存保障4Q09 年需求的持续性。9 月轿车销量达到73.2 万辆,同比增长76%,创下历史新高。需求的持续性符合我们前期报告的观点,主要原因仍然刚性需求是主因,政策仅是辅助因素。具体表现为:其一,刚性需求的存在,特别是二、三、四线城市需求的向好,这些城市的R值在逐渐向汽车进入家庭的临界值逼近;其二,一线城市需求在3Q09 年随着该区域经济的回暖,更新需求复苏;其四,08 年部分需求转移至09 年;其四,购置税政策、汽车以旧换新等政策的刺激作用。09 年1-9 月轿车行业累计产量仍低于销量,说明轿车需求是真实的需求,1-9 月累计库存率为2.62%,处于非常低的水平,较低的库存水平保障4Q09 年轿车需求仍将延续。继续看好龙头公司及业绩处于转折期的公司:上海汽车、江淮汽车、一汽轿车。
重卡需求明显复苏。1-8 月重卡销量为38.52 万辆,同比下降12.84%,增速虽仍下降,但分季度比较,下降幅度逐渐收窄,预计3 季度销量将同比增速70%左右。随着下半年物流量的逐渐向好、投资稳定增长,半挂牵引车将推动重卡需求转好,预计全年重卡销量基本持平。重卡公司中看好潍柴动力、福田汽车。
客车渐进复苏,2010 年增长确定性强。客车行业是汽车子行业中复苏较慢的子行业,虽然截止到9 月客车行业销量仍下降,但下降幅度逐渐收窄,1-5 月客车销量同比下降31.8%,1-8 月同比下降21%,说明行业在逐渐复苏。随着经济逐步复苏,预计下半年(特别是4Q09 年)行业将明显复苏,从3Q09 年开始,客车销量增速将由负转正。预计09 年客车行业销量仍将同比下降7%左右,随着国内需求的转好及出口的回暖,预计2010 年行业将实现15%左右的正增长。客车公司投资标的:首选宇通客车,关注金龙汽车。
上半年见量,下半年也已见利,且盈利改善明显。随着下半年轿车产品结构的上移及商用车的逐渐复苏,行业盈利改善明显。09 年1-5 月整车实现利润318亿元,同比下降11%,但1-8 月利润650 亿元,同比增长24.9%,1-5 月整车毛利率为15.6%。1-8 月整车毛利率上升至16.3%,符合我们前期报告观点:上半年见量,下半年也已见利。