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银行业研究报告:东方证券-银行业上市城商行专题研究:小银行,大机会-091013

行业名称: 银行业 股票代码: 分享时间:2009-10-13 09:45:31
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 王鸣飞
研报出处: 东方证券 研报页数:   推荐评级: 看好
研报大小: 1,721 KB 分享者: smi****dy 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺  经济发展助推城商行经历完美蜕变,异地扩张契合区域发展赋予增长新机会:90  年代中期发展起来的城商行整体已由包袱较重、规模较小的银行蜕变成为增长较快、业绩优良的现代商业银行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而其中的南京、北京和宁波银行更是其中的佼佼者。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)去年下半年以来,三家城商行的异地扩张开始加速,这将有效推升利息收入并降低非系统性风险,手续费收入更将受益于规模效应。同时三家城商行经营腹地——长三角地区和环渤海地区是我国经济实力最强、信用环境最好的区域之一。近期颁布的相关区域规划反映了中央政府对这两个经济圈的支持将更符合区域经济学的规律。良好的经济环境及发展趋势将有利于三家城商行在该区域内的异地扩张和中长期发展。
􀁺  供给和需求匹配,城商行利息收入有望维持高增长:我们认为,三家城商行拥有远高于市场平均的资本充足率水平,这反映出未来其信贷的供给能力较同业强;而异地扩张战略的深入将为城商行的信贷需求带来保障,今年上半年三家城商行异地新增信贷占比超过45%已说明这点。信贷供给与需求的匹配将使未来几年三家城商行新增信贷增速维持在20%以上
的水平。而随着息差稳步回升,信贷的“量价齐升”将助三家城商行2010年净利息收入实现30%左右的增长。
􀁺  异地扩张+新业务许可=手续费收入持续高增长:网点覆盖面小、业务许可少曾是制约城商行非息收入发展的重要因素,在异地扩张和新业务许可不断获得过程中,以上两大制约因素将得以缓解,城商行手续费收入的增长将高于同业。我们预计未来两年三家城商行手续费收入增长有望达到30%以上。
􀁺  未来资产质量风险将低于预期:在异地扩张过程中城商行的非系统性风险将有效降低;其所处区域本身经济基础较好,当地政府财政雄厚;外资股东对城商行风险控制提高提供巨大帮助;上半年城商行信贷增长较多,但主要源于异地新增信贷,本地信贷增速与当地金融机构增速一致,更多反映异地扩张带来的贷款需求与供给的匹配,并非风险累积。基于以上原因,我们认为三家城商行未来的资产质量风险将低于市场预期。
􀁺  投资建议:根据我们的测算,2010  年南京、北京和宁波银行的净利润增速平均将达到40%以上。目前南京银行、北京银行和宁波银行对应的2010年动态PB  水平分别为2.37X、2.5X  及3.16X,动态PE  为13.3X、12.81X及19X。从估值及未来两年的业绩增速考虑,当前的推荐组合为南京银行和北京银行,同时建议关注宁波银行长期价值。

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